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供给稳定需求偏淡，铝类或将有所承压
2025年5月30日
研究员：王福辉（期货从业资格号F03123381，期货投资咨询从业证书号Z0019878）
助理研究员：陈思嘉（期货从业资格号F03118799）

市场概况
铝类市场本周呈现震荡格局，沪铝主力合约周涨幅-0.42%，收于20070元/吨；氧化铝主力合约周跌幅-6.53%，收于2962元/吨。

行情展望
国际方面，美联储需等待更明朗的政策环境后才能决定是否延续宽松，因贸易、移民及财政政策不确定性可能延长暂停期。国内政策层面，中国通过宏观经济调控推动经济指标回升，市场信心稳定，债务可持续性增强。

基本面分析

1. 铝土矿供应：几内亚矿端扰动引发供给担忧，叠加海外矿区季节性发运量减少，预计未来铝土矿供给小幅减量。
2. 氧化铝供需：供应端现货价格反弹后回落，冶炼厂成本压力仍存，存在减产检修计划；需求端总产能高位，需求保持稳定，整体基本面呈现供给收敛、需求稳定的格局。
3. 电解铝供需：国内新增产能与减产并存，但开工率及总产能处于高位，供应增量有限；需求端因消费旺季转淡，铝材加工企业订单回落，但宏观政策刺激下回落幅度可控，库存维持低位。

策略建议
建议对沪铝主力合约采取轻仓逢高抛空策略；对氧化铝主力合约轻仓震荡交易，需注意操作节奏与风险控制。

期现市场

• 沪铝期货价格偏弱，持仓量减少，前20名净持仓下降。
• 铝价与其他金属价差变化：铝锌价差扩大，铜铝价差缩小。
• 国内现货价格下跌，升贴水表现波动；LME升贴水亦有调整。
• 电解铝库存持续去化，仓单数据变化反映市场动态。

产业情况

• 铝土矿：总进口量环比增加，但受供需扰动影响，市场对供给稳定性存疑。
• 氧化铝：产量同比增加，进口同比减少；供需格局偏向供应收紧与需求稳定。
• 电解铝：产量增加，进出口均受宏观政策影响，其中出口量因“抢出口”操作有所提升。
• 铝材与铝合金：总产量同比增加，但进口和出口量均减少，显示国内需求扩张与出口竞争加剧。
• 房地产：市场景气度略有回落，竣工与开工面积数据承压。
• 基建与汽车：基建投资向好，汽车产销同比增加，对铝需求形成支撑。

期权市场分析
鉴于铝价预计震荡承压，建议构建双卖策略做空波动率，关注平值合约表现及合成标的升贴水变化。

公司背景
瑞达期货研究院为国内大型全牌照期货公司，具备完善的研究体系与创新业务能力，提供定制化投资报告及专业服务。