20250828-太平洋-京新药业-002020.SZ-Q2收入和利润端实现环比快速增长_销售费用率持续优化_5页

京新药业（002020）公司点评：Q2业绩环比增长，销售优化支撑未来成长

公司简况

太平洋证券发布研报，维持京新药业“买入”评级，目标价24元。截至2025年8月26日收盘，股价为19.09元。

核心内容总结

2025年上半年公司营收同比下滑6.2%，但Q2收入和利润端实现环比显著增长，主要源于消费升级和费用优化。尽管上半年成品药和原料药收入同比下降，但医疗器械收入增长12%以上。Q2毛利率环比提升3.53%，销售费用率同比下降1.06%，费用控制卓有成效。

Q2业绩表现

◼ 收入与利润增长：Q2营业收入与归母净利润环比显著增长，扣非净利润同比增长7.78%，显示经营韧性。
◼ 毛利率提升：毛利率达51.24%，环比增长3.53%，Q2持续改善。
◼ 费用优化：销售费用率下降至15.09%，管理费用率同比下降3.08%，费用结构持续优化。

销售与费用优化

◼ 费用控制成效显著：2025年上半年期间费用率保持稳定，销售费用率较上年下降1.06%，管理费用同比下降3.08%。
◼ 研发持续推进：年度研发投入达1.85亿元，重点布局精神神经及心血管等创新药管线，加速研发转化。

财务预测与风险

◼ 盈利预测：2025-2027年预测营收为43.7亿元、46.7亿元、50.5亿元，净利润增长率分别为15.21%、11.12%、11.35%。
◼ 估值：当前PE为20倍，逐年下降至16倍，估值吸引力提升。
◼ 主要风险：包括销售不及预期、政策变动、行业竞争加剧及研发进度不确定性。

研报要点

◼ 短期目标：公司营销改革持续优化，Q2业绩超预期，维持“买入”评级。
◼ 未来成长逻辑：院外市场拓展与创新药放量可对业绩形成双重支撑，未来增长动能积极。

投资建议

基于业绩反转迹象、费用优化及估值优势，维持“买入”评级，短期业绩改善明确，中长期成长可期。