20220211-东兴证券-焦点洞察系列之四_从历史上看节后该如何配置行业和风格__12页_878kb

从历史上看节后该如何配置行业和风格？

核心内容概述

本报告基于2010年至2021年的历史数据，分析了中国A股市场在春节前后宽基指数、行业指数以及量化选股因子的有效性变化，揭示了春节前后市场存在的“日历效应”，并为节后投资策略提供参考。

主要观点

1. 日历效应显著存在

   • 春节前后市场存在显著的“日历效应”，尤其在春节后一个月内，市场整体呈现上涨趋势。
   • 春节前两周和春节后一个月是市场上涨概率较高的时段。
   • 除上证50外，其他主要宽基指数在节后一个月上涨概率均超过67%，其中中证1000指数和万得全A指数涨幅分别达到7.50%和3.58%。

2. 行业偏好变化明显

   • 春节前，大金融和周期上游板块表现较好。
   • 春节后，电子、计算机、通信等科技行业成为领涨板块。
   • 电子行业节后一个月平均涨幅达到8.82%，位居行业首位。
   • 银行和食品饮料行业节后表现相对较弱。
   • 春节前后市场领涨行业重合度较低，说明节后行业偏好发生显著变化。

3. 量化因子有效性变化

   • 节前波动率因子与技术因子表现较好。
   • 节后市值因子有效性显著提升，成为多空收益率最高的因子。
   • 反转因子在节后也表现出较强的收益能力，说明节后市场对前期表现不佳或小市值股票更青睐。
   • 节前资金流出导致反转因子有效性下降，节后资金回流则提升其有效性。

关键信息总结

春节前后宽基指数表现

春节前后行业表现

• 节前涨幅前5行业（2010-2021）：
  • 消费者服务、银行、传媒、交通运输、医药
• 节后涨幅前5行业（2010-2021）：
  • 电子、纺织服装、轻工制造、国防军工、房地产

春节前后量化因子表现

• 节前多空收益率前4因子：
  • 波动率、技术、反转、一致预期
• 节后多空收益率前4因子：
  • 市值、一致预期、技术、反转

投资建议

• 节后投资策略应关注小市值股票：节后市场中，小盘股表现优于大盘股，市值因子有效性显著提升。
• 关注反转因子：前期表现不佳的股票在节后更受青睐，反转因子有效性增强。
• 科技行业表现突出：电子、计算机、通信等科技行业在节后多次领涨，可作为重点配置方向。
• 金融与消费板块节后表现偏弱：节前走势较好的金融和消费板块在节后涨幅较小，需谨慎配置。

风险提示

• 本报告基于历史数据统计与建模，不能保证在政策和市场环境变化时仍有效。
• 投资者需注意市场风险，谨慎决策，自行承担投资风险。

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分析师与研究助理简介

• 高智威：东兴证券金融工程首席分析师，北京大学物理学博士，7年金融工程研究经验，擅长量化选股、资产配置、基金研究及衍生品投资策略。
• 贺争盛：东兴证券金融工程研究员，浙江大学计算机本科，香港中文大学商业分析硕士，5年以上数据分析与量化研究经验，擅长高频数据因子挖掘与多因子选股模型研究。

免责声明

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