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艾瑞投资周报总结（2015.7.20-7.24）

核心内容概述

本周艾瑞投资周报分析了国内及国际经济形势、流动性状况、主要资产市场表现及大宗商品走势，整体判断为经济回升基础不牢，股市反弹谨慎，债市走势纠结，美元走强压制商品价格。

国内经济分析

1.1 二季度GDP增长超预期

• 2015年二季度GDP同比增长 7.0%，略超市场预期。
• 从环比看，增长 1.7%，上半年GDP同比增长 7.0%。
• 分产业看：第一产业增长 3.5%，第二产业增长 6.1%，第三产业增长 8.4%。
• 推动GDP超预期增长的主要因素包括：证券市场活跃、房地产销售改善和基建投资增速企稳。

1.2 工业增加值回升

• 6月份规模以上工业增加值同比实际增长 6.8%，比5月份加快0.7个百分点。
• 制造业是工业增加值回升的主力，增速达 7.7%。
• 工业增加值同比增速连续第三个月回升。

1.3 固定资产投资企稳

• 1-6月固定资产投资同比增长 11.4%，与1-5月持平。
• 基建投资增速加快至 19.2%，制造业投资增长 9.7%，房地产投资增长 4.6%。
• 地方政府债务置换、企业债发行条件放松和PPP模式推进，带动投资企稳。

1.4 社会消费品零售总额增长

• 6月份社会消费品零售总额同比增长 10.6%，环比回升0.5个百分点。
• 网上零售额同比增长 39.1%，实物商品网上零售额增长 39.6%。
• 餐饮收入增长 11.6%，商品零售增长 10.5%。

1.5 房地产销售回暖，但投资未明显改善

• 1-6月商品房销售面积同比增长 3.9%，为16个月来首次转正。
• 6月商品房销售面积同比增长 16%，连续第三个月正增长。
• 但房地产投资仍低迷，1-6月房地产开发投资同比增长 4.6%，新开工面积同比下降 15%。

流动性分析

1.2 短期流动性无虞

• 银行间7日回购利率维持在 2.5% 左右，预计未来仍有回落空间。
• 由于IPO暂停，交易所市场流动性更加充裕。
• 市场信心恢复缓慢，建议在参与反弹时保持谨慎。

国际视野

1.3 美联储9月加息可能性上升

• 美国6月CPI环比增长 0.3%，同比增长 0.1%；核心CPI环比增长 0.2%，同比增长 1.8%。
• 6月新屋开工年率增加 117.4万户，高于预期。
• 美国7月密歇根大学消费者信心指数初值为 93.3，较6月回落2.8个百分点，但仍处于较高水平。
• 希腊与债权人达成初步协议，危机暂告一段落。

主要资产市场跟踪

1.4 A股市场：估值修复，但反弹谨慎

• A股上周继续反弹，沪深300指数上涨 2%，中小板和创业板分别上涨 9.26% 和 9.76%。
• 融资余额渐趋稳定，截至7月17日为 1.43万亿元，较高点回落 8000亿元。
• A股平均市盈率 17倍，中小板和创业板分别为 59倍 和 100倍，中小市值公司估值偏高。
• 市场信心恢复不稳，建议谨慎参与反弹。

1.5 债券市场：走势纠结

• 股市波动有利于债市，但通胀数据上行和供给压力限制了收益率下行空间。
• 猪肉价格上涨可能带动未来通胀数据上升。
• 地方政府债务置换和企业债发行放松带来供给压力，债市表现受制约。

1.6 海外资产：股市有获利回吐压力，债市波动为主

• 美国经济数据乐观，希腊危机缓解，欧美股市上扬。
• 美联储9月加息可能性增大，但债市表现平稳，因前期收益率已反映加息预期。
• 预计主要发达市场股市面临获利回吐压力，债市仍以波动为主。

大宗商品走势

1.7 强势美元压制商品价格

• 美元走强压制大宗商品价格，但中国股市止跌反弹和二季度经济数据改善对商品价格形成支撑。
• 中国经济企稳迹象显现，对大宗商品市场有一定利好作用。

法律声明

• 本报告由上海艾瑞资产管理有限公司艾瑞投资研究中心制作。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告所载资料、意见及推测仅反映发布当日的判断，不保证其准确性、可靠性或完整性。
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总结

• 国内经济：数据改善，但经济回升基础不牢，需关注房地产和基建投资的持续性。
• 流动性：短期无虞，货币政策仍保持宽松。
• 股市：A股估值修复，但反弹谨慎，建议保持观望。
• 债市：走势纠结，通胀和供给压力限制收益率下行空间。
• 国际市场：美联储9月加息可能性上升，希腊危机缓解，股市面临获利回吐压力。
• 大宗商品：美元走强压制价格，但中国经济企稳带来支撑。

总体来看，市场在经历调整后，信心恢复缓慢，资产配置需谨慎应对波动，关注政策动向与经济基本面变化。