20260411-中航证券-非银行业周报（26年第十二期）_券商一季度盈利向好_有望迎来估值修复_10页_2mb

非银金融行业周报（2026年第十二期）总结

核心内容

本周非银金融行业整体表现良好，券商板块涨幅显著，保险板块也呈现小幅上涨。券商Ⅱ指数上涨5.22%，跑赢上证综指2.49个百分点，保险Ⅱ指数上涨2.69%，跑输沪深300指数1.72个百分点。当前券商板块PB估值为1.20倍，处于历史低位，具备估值修复空间。

主要观点

证券行业表现

1. 市场活跃度提升：2026年一季度A股日均成交额达到2.58万亿元，同比增长69.3%，市场交易活跃度显著提升，带动券商经纪业务佣金收入增长。
2. 信用交易业务发展：2026年3月全市场两融新开账户17.12万户，同比增长18.5%，环比增长46.7%，信用交易业务稳步发展。
3. 投行业务增长：2026年一季度A股IPO企业共30家，较去年同期增长11.11%；募资规模达258.79亿元，同比增长57.07%。券商直接融资规模同比增长27.52%，环比增长79.61%，显示投行业务强劲增长。
4. 资管业务回暖：2026年3月券商资管新发产品682只，同比增加67.98%；市场份额达113.52亿份，同比上涨253.09%。
5. 自营业务向好：本周股票和债券市场均上行，显示自营业务具备增长潜力。
6. 盈利修复确定性强：券商一季度盈利向好，行业基本面回暖，叠加市场活跃度提升、政策红利释放及资金情绪修复，券商有望迎来估值修复。

保险行业表现

1. 商业养老金试点进展：截至2025年底，4家试点养老险公司商业养老金业务累计开户317.39万户，同比增长62.4%；产品数量增加至33只，存量规模达1166.65亿元，同比增长65.0%。
2. 保险资产规模增长：截至2026年2月，保险公司总资产达42.52万亿元，环比增长1.10%，同比增长15.30%。人身险公司资产占比达88.14%，财产险公司资产占比为7.58%。
3. 原保费收入增长：2026年2月全行业原保险保费收入16,421.59亿元，同比增长8.36%。其中，人身险原保费收入6,801.88亿元，同比增长-2.16%；财产险原保费收入2,404.71亿元，同比增长-1.36%。

关键信息

行业趋势

• 券商板块：盈利向好，估值处于低位，具备修复空间。市场活跃度、政策支持和资金情绪改善为券商带来增长动力。
• 保险板块：资产端压力仍存，但负债端表现稳定。商业养老金试点取得显著成效，未来有望与个人养老金等产品协同发展。
• 行业整合：监管鼓励券商整合，提升行业集中度，形成规模效应，建议关注潜在并购标的及头部券商。

投资建议

• 券商：建议关注有潜在并购可能的标的及头部券商如中信证券、华泰证券等。
• 保险：建议关注综合实力强、资产配置能力强、攻守兼备的险企，如中国平安、中国人寿。

行业动态

监管政策

• 中国证监会印发2026年度立法工作计划，涉及20项规章项目，重点在于健全资本市场法律制度，提高制度包容性与适应性，加强重点领域监管。
• 深圳证券交易所发布4项业务规则征求意见稿，包括修订《创业板股票上市规则》《交易规则》《首次公开发行证券发行与承销业务实施细则》，以及制定《股票发行上市审核业务指引第9号——预先审阅》。

公司公告

• 西部证券：2026年3月31日借款余额达622.46亿元，累计新增借款占上年末净资产的50.93%，超过披露阈值。
• 红塔证券、南京证券：均完成2025年度第二期短期融资券兑付，发行利率分别为1.85%和1.78%。
• 长城证券：成功发行2026年度第六期短期融资券，发行金额10亿元，票面利率1.49%。
• 中信证券：发布2026年一季度业绩快报，实现营业收入231.55亿元，同比增长40.91%；净利润102.16亿元，同比增长54.60%。

投资评级

• 个股评级：
  • 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
  • 增持：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅5%~10%之间。
  • 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
  • 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

风险提示

• 行业规则重大变动
• 外部市场风险加剧
• 市场波动风险

研究团队介绍

中航证券非银团队专注于券商、保险、多元金融板块研究，具备对上市公司、行业监管及市场动态的持续跟踪能力，尤其在金控平台旗下多元金融业态的协同研究方面有深入分析。

联系信息

• 分析师：薄晓旭，SAC执业证书：S0640513070004，联系电话：0755-33061704，邮箱：boxx@avicsec.com
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