20180814-华泰证券-科大讯飞-002230.SZ-平台+赛道快速推进业绩发力在即_7页_1mb

科大讯飞2018年中报总结

核心内容

科大讯飞在2018年上半年实现了营业收入和毛利润的高速增长，但扣非净利润出现大幅下滑。公司整体业绩符合此前业绩预告区间，预计2018年前三季度归母净利润增长0%~50%。公司持续加大在人工智能领域的研发投入、生态构建和市场布局，为未来业绩增长奠定基础。

主要观点

• 业绩表现：

  • 上半年营收32.1亿元，同比增长52.68%；
  • 毛利润16.02亿元，同比增长56.02%；
  • 归母净利润1.31亿元，同比增长21.74%；
  • 扣非净利润0.2亿元，同比下降74.39%；
  • 公司预计2018年前三季度归母净利润1.69亿元~2.53亿元，同比增长0%~50%。

• 战略推进：

  • 公司持续推进“平台+赛道”战略，平台规模和覆盖率显著提升；
  • 讯飞开放平台开发者数量达80万，同比增长114%；
  • ToC业务收入10.84亿元，同比增长129.69%。

• 技术突破：

  • 在感知智能和认知智能领域持续取得国际领先成果；
  • 获得多个国际比赛冠军，包括语音合成、医疗影像、机器翻译等；
  • 技术实力为各行业应用赛道构建了强大壁垒。

• 业务增长：

  • 教育领域中标合同金额同比增长94%，服务考生近400万人次；
  • 智慧政法领域收入3.49亿元，同比增长214.6%；
  • 汽车领域前装市场装车数量近200万台，累计装车量超1200万台；
  • 医疗领域“智医助理”覆盖300多种常见病，部署超过120个社区。

关键信息

• 投资评级：买入（维持评级）
• 当前价格：30.12元
• 预测EPS：
  • 2018年：0.27元
  • 2019年：0.41元
  • 2020年：0.64元
• 预测PE：
  • 2018年：111倍
  • 2019年：74倍
  • 2020年：47倍
• 风险提示：
  • 人工智能技术和应用进展不达预期；
  • 行业竞争加剧。

财务预测

财务比率

估值指标

平台与赛道发展

• 讯飞开放平台：

  • 开发者数量达80万，同比增长114%；
  • 日均服务次数达46亿次，同比增长53%。

• ToC业务：

  • 收入10.84亿元，同比增长129.69%；
  • 毛利5.98亿元，同比增长86.79%；
  • 占比达33.76%，毛利占比达37.32%。

• 消费者业务：

  • 收入7.75亿元，同比增长104.7%；
  • 讯飞输入法下载用户超6亿，活跃用户超1.3亿。

风险提示

• 人工智能技术和应用进展不达预期；
• 行业竞争风险。

结论

科大讯飞作为A股唯一具备国际级技术的AI综合型龙头企业，其“平台+赛道”战略成效显著，各项业务快速推进，技术实力雄厚，预计全年业绩将加速增长，维持“买入”评级。