20221023-国金证券-燃料电池专题分析报告_国富氢能招股说明书梳理_13页_1mb

报告摘要

国富氢能招股说明书总结

核心内容概览

国富氢能是一家专注于车载供氢系统和加氢站成套设备的国家级专精特新“小巨人”企业，同时布局液氢和水电解制氢设备，在氢能产业链中处于上游地位。公司自2016年成立以来，业务发展迅速，2019-2021年营业收入年复合增长率达 23.2%，2021年营收达 3.3亿元，但尚未实现盈利。

主要观点

产品优势：公司产品性能优越，核心业务为车载高压供氢系统，是燃料电池系统的关键子系统之一，技术壁垒高，已实现35MPa和70MPa储氢瓶量产，且III型储氢瓶在重量及抗疲劳性能方面具备国内领先、国际接轨的优势。
市占率领先：车载供氢系统和储氢瓶连续三年市占率第一，平均市占率超过 40%，加氢站成套设备累计市占率第一，2021年底占加氢站保有量 28.4%，占新增加氢站 26%。
客户资源丰富：客户涵盖整车、系统与能源头部企业，包括中国石化、美锦能源、捷氢科技、重塑股份、厦门金龙等，产品已全面覆盖五大燃料电池汽车示范城市群。
研发投入高：2021年研发投入占营收比例达 12.8%，公司持续投入技术开发，提升产品性能与市场竞争力。
应收账款压力：2019-2021年应收账款占营收比例分别为 90.80%、91.47%、109.51%，主要受行业快速发展及政策补贴落地较慢影响，但预计未来随着产业链成熟，回款情况将有所改善。
募集资金用途：拟募集资金 20亿元，其中 15亿元用于新增年产 8万支III型储氢瓶和 500套水电解制氢设备的产能，其余 5亿元用于补充流动资金。

关键信息

1. 业务结构与产品布局

核心产品：车载高压供氢系统，贡献公司 过半营收，包括35MPa和70MPa储氢瓶，其中III型储氢瓶技术优势明显。
第二大业务：加氢站成套设备，近三年营收占比近 40%，产品包括卸气操作柱、压缩机撬、顺序控制盘、加氢机、站控系统等。
延伸布局：公司布局液氢，已完成液氢罐箱研制，氢液化装置已获得EPC项目订单，首台民用大型液氢储存容器已开工建设。

2. 技术优势

车载储氢瓶：采用铝内胆碳纤维全缠绕气瓶，技术壁垒高，已实现 35MPa 量产和 70MPa 投产，技术指标接近国际水准。
加氢设备：自主研发的压缩机、加氢机等核心设备在技术性能上与国内外持平甚至更优，具备较强的市场竞争力。
液氢技术：拥有低温液氢储运核心技术，已开展液氢罐箱和氢液化装置的研发与生产。

3. 市场表现

营收增长：2019-2021年营收年复合增长率达 23.2%，主要受益于行业政策利好和燃料电池系统出货量增加。
客户覆盖：主要客户为燃料电池系统集成商和整车厂商，如中国石化、美锦能源、上海捷氢、上海重塑等，2021年前五大客户营收占比达 44.7%。
区域覆盖：产品已覆盖北京、上海、广东、河北、河南五大燃料电池汽车示范城市群。

4. 募资项目

募集资金总额：20亿元，其中 15亿元用于新增 III型储氢瓶和 水电解制氢设备产能，5亿元用于补充流动资金。
项目详情：
- 氢能装备产业基地三期项目：投资 15亿元，用于III型瓶产线、水电解制氢设备产线及研发中心建设。
- III型瓶及水电解制氢设备产线新建项目：投资 14亿元，新增年产 8万支III型储氢瓶和 500套水电解制氢设备产能。
- 液氢及IV型瓶研发中心：投资 1亿元，开展液氢容器、IV型氢瓶等技术研发。