20220416-东吴证券-东吴策略·行业风火轮_供给侧出清行业_如何火中取栗_17页_1mb

供给侧出清行业：如何火中取栗

核心内容

供给侧出清是指在极端事件或政策驱动下，行业供给厂商数量短期内大幅减少，导致供需关系失衡，从而为相关行业，尤其是龙头企业带来盈利反转的机会。投资机会的关键在于择时，即在出清事件发生和政策落地后，抓住行业盈利改善的契机。

主要观点

• 买入信号：供给侧出清事件发生、政策落地是买入的信号，后续股价上行的支撑主要来自行业盈利的持续改善。
• 估值不一定是决定因素：在房地产、农林牧渔、印染等行业供给侧出清行情开启时，行业估值通常处于历史较低水平；而在钢铁、煤炭等行业，行情开启时估值已处于较高水平。
• 龙头公司表现优于行业整体：在供给侧出清过程中，龙头企业因具备更强的抗风险能力和市场份额，往往能率先受益，实现盈利反转和股价上涨。
• 疫情对消费供给侧的冲击：2022年疫情对消费相关制造业企业造成了显著影响，尤其是纺织、造纸、酒饮料制造业。随着疫情防控政策和促进消费需求的措施出台，消费行业可能迎来股价回升。

关键信息

1. 供给侧出清买入信号共性

• 出清事件发生、政策落地是买入信号；
• 行业盈利改善是股价上行的支撑。

2. 2021年地产行业

• 事件：2021年8月，恒大及多家房企信用风险集中暴露；
• 股价表现：保利地产等无违约风险的国企龙头股价持续上涨；
• 支撑因素：
  • 龙头公司业绩韧性较强；
  • 多地出台地产放松政策，如限购放松、下调首付比例、提高贷款额度等。

3. 2018年猪周期

• 事件：2018年8月，非洲猪瘟传入中国；
• 股价表现：牧原股份股价率先上涨，行业整体滞后2个月；
• 支撑因素：
  • 猪价持续上涨；
  • 养猪行业盈利大幅改善，龙头公司归母净利润同比增速显著提升。

4. 2016年供给侧改革

• 事件：供给侧改革从顶层设计向实操推进；
• 股价表现：钢铁、煤炭、化工、水泥等行业股价在2016上半年开启上行；
• 支撑因素：
  • 商品价格持续上涨；
  • 上游周期行业盈利大幅改善，归母净利润同比增速明显高于A股整体。

5. 2012年印染行业

• 事件：2012年7月，工业和信息化部公告淘汰落后产能企业名单；
• 股价表现：印染行业整体和龙头航民股份股价同步上涨；
• 支撑因素：
  • 行业盈利触底回升；
  • 2013年归母净利润同比增速均超30%。

6. 展望：疫情受损行业

• 现状：2022年2月，下游消费相关制造业企业单位数持续上升，但亏损单位数急剧增加；
• 未来信号：疫情防控政策及高层促进消费的措施出台，可能成为消费行业股价回升的触发因素；
• 风险提示：后续供给出清行业的股价能否持续上行，取决于行业和龙头公司的盈利表现。

风险提示

• 政策推进不及预期；
• 历史经验不代表未来。

团队成员

免责声明

本报告仅供东吴证券股份有限公司客户使用，不构成投资建议。报告内容基于公开信息，力求准确但不保证其完整性。东吴证券及其关联机构可能持有报告中提到的公司证券，也可能为其提供投资银行服务。投资有风险，决策需谨慎。