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航运市场分析总结（2014年5月25日）

核心内容

2014年5月25日发布的航运市场分析报告指出，整体市场运价全面下行，主要受全球经济复苏缓慢、运力供给增加及需求疲软等因素影响。报告对航运行业重点公司进行了分析与评级，同时提供了市场动态、运价走势、船队规模变动及投资评级信息。

主要观点

1. 沿海散货市场

• 沿海运价综合指数报收于997点，周跌1.7%。
• 秦皇岛-上海煤炭运价为23.2元/吨，周跌6.8%；秦皇岛-广州煤炭运价为32.7元/吨，周跌5.5%。
• 港口库存持续上升，秦皇岛港口库存达580万吨，周涨3.1%。
• 国内煤炭需求疲软，电厂库存高企，抑制了港口出货，导致运价持续下行。
• 运力需求疲软，供需失衡，运价下行压力大。

2. 干散货市场

• BDI指数报收于964点，周跌6.1%，其中BCI、BPI、BSI分别下跌11.2%、3.8%、3.7%。
• Cape船平均TCE为6832美元/天，周跌30.9%；Pana船平均TCE为5515美元/天，周涨2.5%。
• 由于钢铁市场低迷，铁矿石价格下跌，导致Cape市场运价快速下跌。
• 油轮市场方面，BDTI指数周涨4.3%，BCTI指数周涨0.6%。
• VLCC运价持续下跌，中东-日本WS值为33.4点，周跌0.8点。
• 布伦特原油价格周涨0.6%，推动Suezmax和Aframax运价上升，但VLCC市场仍低迷。
• 运价下跌导致货主观望情绪增强，市场货盘减少，船东降价招揽货源。

3. 集运市场

• SCFI指数报收于1115点，周跌4%。
• 欧线运价报1188美元/TEU，周跌7.7%；美西航线运价报1923美元/FEU，周跌3.22%。
• 欧线需求增长趋缓，船公司增加运力投放，导致供大于求，运价稳中有降。
• 美线运输需求稳定，但航商加大舱位投放，市场运价小幅下滑。
• 集装箱市场存在结构性问题，部分航商计划推出旺季附加费，以应对运价下行压力。

4. 市场动态

• Seaspan CEO王有贵指出，集装箱市场虽有某些航线不平衡，但整体运力未超预期。
• 马士基航运、达飞轮船和地中海航运组成P3联盟，但启动时间推迟至秋季。
• DryShips一季度净亏损3460万美元，但远期租金和船舶资产价值表现强劲，显示市场存在复苏迹象。

5. 投资评级

• 重点公司评级：中远航运、中海集运、中海发展、中国远洋、招商轮船均被评定为“增持”。
• 盈利预测与估值：
  • 中远航运：2014年EPS预测0.07元，PE为43倍。
  • 中海集运：2014年EPS预测0.02元，PE为107倍。
  • 中海发展：2014年EPS预测0.05元，PE为83倍。
  • 中国远洋：2014年EPS预测0.06元，PE为51倍。
  • 招商轮船：2014年EPS预测0.05元，PE为48倍。

关键信息

1. 风险提示

• 全球经济复苏不及预期。
• 船东恶性竞争。
• 油价剧烈波动。

2. 市场表现

• 航运行业整体表现弱于市场，但部分重点公司表现相对稳定。
• 沿海运价持续低迷，干散货和油轮市场出现部分回升，但Cape市场仍低迷。

3. 未来展望

• 预计二季度及以后，干散货和油轮市场租金将稳健复苏。
• P3联盟预计于2014年秋季启动，可能对集运市场带来积极影响。
• 中国外贸形势严峻，预计短期内仍将面临下行压力。

附录：相关数据图表

• 图1：中国沿海运价指数（CCBFI）
• 图2：中国沿海煤炭运价
• 图3：煤炭港口库存
• 图4：秦皇岛动力煤价格
• 图5：BDI指数走势
• 图6：中国铁矿石海运费
• 图7：Capesize型船TCE水平
• 图8：Panamax型船TCE水平
• 图9：灵便型船TCE水平
• 图10：Cape订租情况
• 图11：Capesize分地区订租情况
• 图12：Suezmax订租情况
• 图13：Aframax订租情况
• 图14：Panamax订租情况
• 图15：subpanamaxcontainer订租情况
• 图16：美国住房市场数据
• 图17：美国失业率
• 图18：欧元区失业率
• 图19：中国出口集装箱运价指数
• 图20：上海出口集装箱运价指数
• 图21：2007年以来分月度8000+TEU新订单情况
• 图22：2007年以来分月度3000-7999TEU新订单情况
• 图23：2007年以来分月度subpanamaxcontainer 2000-2999TEU新订单情况
• 图24：BDTI指数走势
• 图25：VLCC运价WS值
• 图26：VLCC型船TCE水平
• 图27：Suezmax型船TCE水平
• 图28：Aframax型船TCE水平
• 图29：Panamax型船TCE水平
• 图30：MR型船TCE水平
• 图31：2008年以来VLCC订租情况
• 图32：VLCC分地区订租情况
• 图33：2008年以来Suezmax订租情况
• 图34：2008年以来Aframax订租情况
• 图35：2008年以来Panamax订租情况
• 图36：2007年以来UL/VLCC新订单情况
• 图37：2007年以来Suezmax新订单情况
• 图38：2007年以来Tankers（<10k DWT）新订单情况
• 图39：美国油品库存
• 图40：美国油品进口
• 图41：美国炼厂开工率
• 图42：布伦特原油价格

投资建议

• 行业评级：推荐（相对市场表现优于市场）。
• 公司评级：中远航运、中海集运、中海发展、中国远洋、招商轮船均被评定为“增持”。

投资评级说明

• 推荐：相对市场表现优于市场。
• 增持：相对市场表现在5%~15%之间。
• 中性：相对市场表现在-5%~5%之间。
• 减持：相对市场表现小于-5%。

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