煤焦度报：供增需减下，双焦或将回调-20211130-建信期货-27页_1mb

黑色金属研究团队总结

核心内容概述

本报告由建信期货黑色金属研究团队发布，分析了2021年焦煤与焦炭的供需变化、价格走势及未来走势预判。报告指出，在碳中和政策背景下，粗钢限产持续，导致焦煤与焦炭需求疲软，同时供给端有所增加，预计煤焦价格明年整体偏弱运行，短期存在季节性回升空间。

主要观点

• 供给端：焦煤产量在发改委保供稳价政策推动下有所增加，预计年内累计产量将同比上升，明年年初产量有望进一步增加以弥补进口减少带来的缺口。进口方面，澳洲仍被限制，未来主要依赖美国、蒙古等国的增量。
• 需求端：粗钢限产政策持续，房地产行业不景气，导致焦炭需求疲软，产量同比下滑。尽管11月粗钢产量有所回升，但预计难以恢复至往年水平。
• 库存端：焦煤库存持续下降，焦炭库存则呈现累库现象，主要受终端需求疲软影响，焦企去库存过程或将持续较长时间。
• 价格走势：焦煤期货价格维持正基差，但预计未来仍有回调空间；焦炭期货则因现货价格下跌转为负基差，市场预期其价格回升有限。

关键信息

一、行情回顾

• 期货价格走势：2021年焦煤和焦炭价格因供给减少、政策限制而上涨，但随着发改委保供稳价政策的实施，价格快速回落。
• 比价结构：焦炭与焦煤的比价持续震荡下跌，反映焦化利润下降。
• 近远期价差：焦煤、焦炭合约呈现近强远弱的结构，远期期货价格大幅贴水，预示下行风险。

二、宏观分析

• 房地产新开工面积：2021年10月底新开工面积同比下降7.74%，主要由于行业去金融化和融资受限。
• 基建投资：固定资产投资累计完成额同比下降7.75%，政策导向下基建投资增长受限。
• 铁矿石供给：铁矿石供给因国内找矿行动和政策支持有所增加，但需求端受限，预计回升空间有限。

三、基本面分析

• 焦煤产量：全国原煤产量同比增加5.43%，但洗煤厂产能利用率和精煤产量低于前两年水平。
• 焦炭产量：焦炭产量自6月起快速下滑，截至10月累计产量同比下降2.78%，远低于2019年同期水平。
• 焦煤库存：焦企库存持续下降，钢厂库存先降后升，港口库存维持稳定，矿山库存快速累积，反映采购意愿下降。
• 焦炭库存：焦企库存累积至217.81万吨，钢厂库存回落，港口库存下降，库存水平远低于历年同期。
• 粗钢限产：粗钢产量自6月起快速下降，10月底累计产量同比下降3.5%，达到同比不增目标。预计年底存在回升空间，但受限于政策和终端需求，回升幅度有限。

四、后市预判

• 焦煤：供给端增加，需求端疲软，预计明年价格整体偏弱，短期可能因季节性因素出现回升。
• 焦炭：产量下降，库存高企，需求回升有限，预计明年价格进一步回调。
• 整体趋势：在供给增加和需求疲软的双重压力下，煤焦价格明年整体偏弱，短期存在季节性回升空间。

结构清晰总结

一、行情回顾

• 期货价格走势：
  • 焦煤和焦炭价格因供给减少、政策限制而上涨。
  • 10月发改委保供稳价政策实施后，价格快速回落。
• 比价结构：
  • 焦炭与焦煤比价震荡下跌，反映焦化利润下降。
• 近远期价差：
  • 焦煤、焦炭合约近强远弱，远期期货价格大幅贴水，预示下行风险。

二、宏观分析

• 房地产新开工面积：
  • 10月底同比下降7.74%，行业去金融化和融资受限是主要原因。
• 基建投资：
  • 固定资产投资累计完成额同比下降7.75%，政策导向下增长受限。
• 铁矿石供给：
  • 国内铁矿石供给因政策支持有所增加，但需求端受限，预计回升空间有限。

三、基本面分析

• 焦煤产量：
  • 全国原煤产量同比增加5.43%，但洗煤厂产能利用率和精煤产量下降。
• 焦炭产量：
  • 焦炭产量自6月起快速下滑，截至10月累计产量同比下降2.78%。
• 焦煤库存：
  • 焦企库存持续下降，钢厂库存先降后升，港口库存维持稳定，矿山库存快速累积。
• 焦炭库存：
  • 焦企库存累积至217.81万吨，钢厂和港口库存远低于历年水平。
• 粗钢限产：
  • 粗钢产量自6月起快速下降，10月底累计产量同比下降3.5%，预计年底存在回升空间，但受限于政策和终端需求。

四、后市预判

• 焦煤：
  • 供给增加，需求疲软，预计明年价格偏弱，短期可能因季节性因素出现回升。
• 焦炭：
  • 产量下降，库存高企，需求回升有限，预计明年价格进一步回调。
• 整体趋势：
  • 在供给增加和需求疲软的双重压力下，煤焦价格明年整体偏弱，短期存在季节性回升空间。

研究团队信息

• 研究员：
  • 肖维：021-60635725, xiaow@ccbfutures.com
  • 翟贺攀：021-60635736, zhaihp@ccbfutures.com
  • 吴凯航：021-60635735, wukh@ccbfutures.com
• 业务机构：
  • 总部大宗商品业务部、深圳分公司、山东分公司等。
• 联系方式：
  • 全国客服电话：400-90-95533
  • 邮箱：service@ccbfutures.com
  • 网址：http://www.ccbfutures.com

免责声明

本报告仅供特定客户及其他专业人士参考，不构成买卖建议。报告信息来源于公开资料，仅供参考，不保证其准确性或完整性。使用本报告的后果由使用者自行承担。