20210704-国贸期货-股指半年报_经济复苏下半场_A股结构分化依旧是主旋律_10页_1mb

股指·半年报总结

核心内容

2021年下半年，A股市场将进入经济复苏的下半场，呈现出经济增长速度放缓、结构优化的态势。整体来看，A股市场或将继续保持分化走势，部分受益于国家战略支持、上游价格控制、估值优势以及疫情后修复的行业将表现较好。

主要观点

• 经济基本面：国内经济逐步回归正常轨道，增速边际放缓，但整体仍保持稳中向好的趋势。固定资产投资增速回落，工业生产边际放缓，消费仍有较大修复空间。制造业PMI微跌，但整体仍处于景气区间，经济结构改善。
• 资金面：国内货币政策保持中性稳健，显著宽松或收紧的概率较低。央行维持稳健中性基调，流动性整体较为充裕，资金面无忧。
• 海外扰动：美联储货币政策转向信号明显，Taper和加息预期增强，但国内货币政策具有独立性，对A股市场的影响有限，更多体现在情绪层面。
• A股走势：对下半年股指走势持中性偏多看法，A股或将呈现结构性分化，成长性行业、受益于上游价格控制的板块、大金融以及文旅餐饮等受疫情压制的行业有望表现较好。

关键信息

一、国内经济复苏态势

• 2021年1-5月固定资产投资同比增长15.4%，两年平均增长4.2%。
• 制造业投资同比增长20.4%，消费市场仍有较大修复空间。
• 6月制造业PMI为50.9%，非制造业PMI为53.5%，整体处于景气区间，但经济动能边际弱化。
• PPI涨幅显著，但监管层已采取保供稳价措施，预计PPI将见拐点。
• 基建投资可能在下半年适度发力，以对冲地产下行风险。

二、货币政策与流动性

• 央行维持稳健中性货币政策，政策利率和LPR保持稳定。
• 社融增速小幅回落，广义流动性继续收敛，但市场利率围绕政策利率波动。
• 财政政策提质增效，财政资金直达机制加快落实，预计下半年财政支出将有所提速。

三、海外因素影响

• 美国经济复苏加快，通胀高企，就业改善。
• 美联储6月议息会议释放转向信号，点阵图显示2023年底前加息两次。
• Taper预计在2022年初启动，2023年开启加息，但对国内流动性影响有限。

四、A股市场风格

• 上半年A股市场震荡上行，成长股、周期股表现较好，金融板块拖累整体。
• 小盘指数涨幅高于中盘和大盘指数，高市盈率板块表现优于低市盈率板块。
• 各行业表现差异显著，上游行业涨幅领先，消费、稳定板块表现较弱。

五、未来展望

• 2021年下半年股指走势呈中性偏多，A股或呈分化走势。
• 受益于国家战略支持的成长性行业、受益于上游价格控制的板块、大金融板块、文旅餐饮等受疫情压制的行业有望获得较好表现。

关注点

• 美联储政策基调：Taper和加息预期增强，对国内流动性形成一定扰动。
• 全球疫情局势：疫苗接种进度及后续影响将是重要变量。
• 中国地缘政治环境：可能对市场情绪和资金流向产生影响。

总结

2021年下半年，A股市场将面临经济复苏放缓与结构性优化的双重影响。国内货币政策保持中性稳健，流动性无忧；而美联储货币政策转向，或将对国内市场形成情绪压制。A股或将呈现分化走势，成长性行业、受益于上游价格控制的板块、大金融及文旅餐饮等受疫情压制的行业有望获得较好表现。投资者需关注美联储政策、全球疫情及地缘政治环境的变化，以把握市场机遇。