20260510-浙商证券-锦波生物-920982.BJ-锦波生物25年_2026Q1点评_大单品渠道调整完毕_26Q1收入与利润均环比快增_3页_414kb

锦波生物（920982）2025年及2026Q1经营与投资分析总结

核心内容概览

锦波生物在2026年第一季度实现收入与利润环比显著增长，显示其经营策略调整初见成效。公司通过渠道优化与经销商重组，使得大单品销售回归正轨，推动业绩改善。同时，功能性护肤品板块表现突出，成为公司增长的重要引擎。

主要观点

1. 业绩表现

• 2026Q1收入：3.75亿元，同比增长2.43%，环比增长25.3%。
• 2026Q1归母净利润：1.4亿元，同比增长-16.7%，环比增长67%。
• 归母净利率：37.42%，同比减少8.6个百分点，环比提升9.4个百分点。
• 毛利率：84.82%，同比下降5.29个百分点，主要由于功能性护肤品占比上升，该品类毛利率较低。

2. 2025年财务数据回顾

• 全年收入：15.95亿元，同比增长10.57%。
• 全年归母净利润：6.52亿元，同比下降10.95%。
• 医疗器械收入：12.88亿元，同比增长2.72%，毛利率94.11%，同比下降0.92个百分点。
• 功能性护肤品收入：2.55亿元，同比增长80%，毛利率68.8%，同比下降1.61个百分点。
• 原料及其他收入：0.48亿元，同比增长6%，毛利率68.85%，同比下降8.7个百分点。

3. 2026年展望

• 大单品销售：薇旖美冻干纤维4mg新经销商团队已上线，预计销量持续扩大。
• 新品推广：直销团队将重点推广凝胶新品（如重源新生HiveCol、薇旖美WeaveCOL）及薇旖美Colnet（12mg）高端产品，预计新品起量节奏加快。
• 合作新氧：通过与新氧平台合作，进一步拓展市场。

4. 盈利预测与估值

• 2026-2028年归母净利润预测：8.49/10.21/12.15亿元，同比增长30.2%/20.2%/19.0%。
• 2026年5月10日市值对应PE：25/21/17倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。

关键信息

财务摘要

财务比率分析

营收与利润增长驱动因素

• 收入增长：主要得益于功能性护肤品的快速增长，预计2026年将继续保持增长势头。
• 利润改善：2026Q1归母净利润环比大幅增长，主要受益于渠道调整及成本控制。
• 毛利率下降：由于功能性护肤品占比提升，毛利率有所下降，但净利率提升显著。

风险提示

• 行业竞争加剧，可能影响新品销售表现。
• 新品市场接受度不及预期，可能导致增长放缓。

投资评级说明

• 股票投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前为“增持”。
• 行业投资评级：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前为“看好”。

结论

锦波生物在2026Q1实现了收入与利润的显著环比增长，显示出其在渠道调整与新品推广方面的积极成效。功能性护肤品的高增长成为业绩亮点，而医疗器械板块表现稳健。公司未来有望通过新氧合作及新品上市进一步提升市场占有率，盈利预测乐观，估值合理，建议投资者关注。