> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 锦波生物（920982）2025年及2026Q1经营与投资分析总结 ## 核心内容概览 锦波生物在2026年第一季度实现收入与利润环比显著增长，显示其经营策略调整初见成效。公司通过渠道优化与经销商重组，使得大单品销售回归正轨，推动业绩改善。同时，功能性护肤品板块表现突出，成为公司增长的重要引擎。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **2026Q1收入**：3.75亿元，同比增长2.43%，环比增长25.3%。 - **2026Q1归母净利润**：1.4亿元，同比增长-16.7%，环比增长67%。 - **归母净利率**：37.42%，同比减少8.6个百分点，环比提升9.4个百分点。 - **毛利率**：84.82%，同比下降5.29个百分点，主要由于功能性护肤品占比上升，该品类毛利率较低。 ### 2. 2025年财务数据回顾 - **全年收入**：15.95亿元，同比增长10.57%。 - **全年归母净利润**：6.52亿元，同比下降10.95%。 - **医疗器械收入**：12.88亿元，同比增长2.72%，毛利率94.11%，同比下降0.92个百分点。 - **功能性护肤品收入**：2.55亿元，同比增长80%，毛利率68.8%，同比下降1.61个百分点。 - **原料及其他收入**：0.48亿元，同比增长6%，毛利率68.85%，同比下降8.7个百分点。 ### 3. 2026年展望 - **大单品销售**：薇旖美冻干纤维4mg新经销商团队已上线，预计销量持续扩大。 - **新品推广**：直销团队将重点推广凝胶新品（如重源新生HiveCol、薇旖美WeaveCOL）及薇旖美Colnet（12mg）高端产品，预计新品起量节奏加快。 - **合作新氧**：通过与新氧平台合作，进一步拓展市场。 ### 4. 盈利预测与估值 - **2026-2028年归母净利润预测**：8.49/10.21/12.15亿元，同比增长30.2%/20.2%/19.0%。 - **2026年5月10日市值对应PE**：25/21/17倍。 - **投资评级**：维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务摘要 | 项目 | 2025A（百万元） | 2026E（百万元） | 2027E（百万元） | 2028E（百万元） | |--------------|-----------------|-----------------|-----------------|-----------------| | 营业收入 | 1595.37 | 1971.56 | 2395.05 | 2880.29 | | 归母净利润 | 652.13 | 849.33 | 1021.26 | 1215.48 | | 每股收益 | 5.67 | 7.38 | 8.88 | 10.56 | | P/E | 32.62 | 25.05 | 20.83 | 17.50 | ### 财务比率分析 | 比率 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率 | 89.21% | 89.02% | 88.60% | 88.12% | | 净利率 | 40.47% | 42.95% | 42.51% | 42.07% | | ROE | 38.08% | 38.57% | 35.23% | 32.27% | | ROIC | 29.17% | 29.25% | 27.45% | 25.70% | | 资产负债率 | 26.71% | 23.03% | 20.41% | 17.88% | | 净负债比率 | 32.16% | 34.86% | 33.13% | 31.59% | | 流动比率 | 4.05 | 5.19 | 5.64 | 6.47 | | 速动比率 | 3.56 | 4.62 | 5.06 | 5.83 | | 总资产周转率 | 0.69 | 0.67 | 0.65 | 0.62 | | 应收账款周转率 | 6.85 | 7.07 | 7.69 | 7.39 | | 应付账款周转率 | 2.18 | 1.85 | 1.96 | 1.95 | ### 营收与利润增长驱动因素 - **收入增长**：主要得益于功能性护肤品的快速增长，预计2026年将继续保持增长势头。 - **利润改善**：2026Q1归母净利润环比大幅增长，主要受益于渠道调整及成本控制。 - **毛利率下降**：由于功能性护肤品占比提升，毛利率有所下降，但净利率提升显著。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧，可能影响新品销售表现。 - 新品市场接受度不及预期，可能导致增长放缓。 ## 投资评级说明 - **股票投资评级**：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前为“增持”。 - **行业投资评级**：以行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，当前为“看好”。 ## 结论 锦波生物在2026Q1实现了收入与利润的显著环比增长，显示出其在渠道调整与新品推广方面的积极成效。功能性护肤品的高增长成为业绩亮点，而医疗器械板块表现稳健。公司未来有望通过新氧合作及新品上市进一步提升市场占有率，盈利预测乐观，估值合理，建议投资者关注。