20251110-华源证券-锦波生物-920982.BJ-2025Q1-Q3营收同比+31_期待后续新品发力和养生堂多元赋能_锦波生物（920982.BJ）_3页_343kb

总结

公司概况与投资评级

锦波生物（北交所代码920982.BJ）维持买入投资评级。2025Q1-Q3实现营业收入12.96亿元（同比增长31%），归母净利润5.68亿元（同比增长9%）。销售费用率22.3%（同比增长5.0pcts），公司以注射类A型重组人源化胶原蛋白产品为基础，伴随功能性护肤品和新品增长。

业绩分析

• 关键指标：营收yoy+31%，净利润yoy+9%，主要驱动力来自医疗器械（以A型重组人源化胶原蛋白为核心）和功能性护肤品收入增长。
• Q3具体：营收4.37亿元（yoy+13%），净利润1.76亿元（yoy-16%）。费用变化：销售费用同比增68.5%，管理费用率和研发费率小幅度增长。

产品与增长驱动

• 注射类产品：发布重源®新生HiveCOL蜂巢胶原凝胶新品，预期推动医美业务增长。
• 功能性护肤品：通过线上活动和品牌合作（如与“同频”国货合作），在“双十一”期间表现亮眼，自有品牌如“重源”实现较快增长。

战略行动

• 定增活动：已获交易所受理，募资不超过20亿元，发行对象为养生堂，股票价格278.72元/股。
• 合作与营销：与美团合作开展线上胶原季活动，布局互联网零售；作为原料商，合作国际和国货品牌。

盈利预测

预计2025-2027年归母净利润分别为8.79亿、12.17亿、15.60亿元。2025年11月7日收盘价对应PE分别为31、22、17倍。

风险提示

核心技术人员流失风险、医疗美容行业风险、医疗器械和化妆品政策变动风险。