20260518-开源证券-锦波生物-920982.BJ-北交所信息更新_全球首个注射级凝胶成功进入药用辅料领域_2025年营收同比+11_4页_890kb

锦波生物（920982.BJ）总结

核心内容

锦波生物（920982.BJ）是一家专注于生物医用材料及功能性护肤品研发与生产的公司。2026年5月18日发布的投资评级为“增持”，当前股价为159.30元，一年内最高价为589.98元，最低价为150.04元。公司总市值为183.30亿元，流通市值为87.46亿元，总股本为1.15亿股，流通股本为0.55亿股。近3个月换手率为93.78%。

主要观点

2025年业绩表现

• 营业收入：2025年实现营收15.95亿元，同比增长10.57%。
• 归母净利润：2025年归母净利润为6.52亿元，同比下降10.95%。
• 原因分析：业绩短期承压主要由于新品发布处于推广阶段，影响了当期收入表现。

产品创新与市场拓展

• 新品发布：2025年推出国际首款注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白凝胶，属于三类医疗器械，用于矫正中面部容量缺失或轮廓缺陷。
• 技术优势：采用自组装、自交联技术，通过合成生物法生产，相比传统填充类产品，具有无交联剂毒性、无血栓栓塞风险、无致癌性等优势。
• 产品体系：公司已形成以“薇旖美”和“重源新生 HiveCol”、“薇旖美 WeaveCOL”两个品牌为核心的产品体系。
• 药用辅料突破：公司自主研发的“重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维”成功进入药用辅料领域，获得国家药品监督管理局药品审评中心（CDE）登记公示，成为全球首个注射级重组人源化胶原蛋白产品。
• 国际认证：ProtYouth系列功能性护肤品获得美国FDA、欧盟、英国、沙特阿拉伯等多国认证或备案，拓展国际市场。

盈利预测与估值

• 盈利预测：公司下调了2026-2027年盈利预测，并新增2028年预测，预计2026-2028年归母净利润分别为813/1012/1144百万元。
• EPS预测：对应EPS分别为7.06/8.79/9.94元/股。
• PE估值：对应当前股价PE分别为24.7/19.9/17.6倍。
• 财务指标：公司毛利率稳定在90%以上，净利率逐年提升，ROE呈现下降趋势，但整体仍保持较高水平。

关键信息

财务摘要（单位：百万元）

风险提示

• 监管政策趋严风险：政策变化可能影响产品审批和市场准入。
• 市场竞争风险：行业竞争加剧可能对市场份额和利润造成压力。
• 新品研发风险：新产品推广及市场接受度存在不确定性。

财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

财务比率

评级说明

• 证券评级：

  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上；
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%；
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动；
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现；
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平；
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现。

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

本报告仅供开源证券客户使用，不构成对任何人的投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。