20210817-第一上海证券-TCL电子-01070.HK-短期成本承压_但智屏业务稳健趋势不改_3页_267kb

文档总结

核心内容

本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的投资研究报告，主要分析了TCL集团在2021年上半年的财务表现及未来发展趋势，对公司的股票进行买入评级，并给出了目标价和财务预测。

主要观点

1. 收入与利润增长显著

• 总收入：2021年上半年公司总收入达到349.3亿港元，同比大幅增长103.7%。
• 毛利与净利润：毛利同比增长57.6%至55.7亿港元，归母净利润同比增长122.9%至10.4亿港元。
• 扣非净利润：扣非后归母净利润同比下降45.9%至2.4亿港元，主要受上游面板价格大幅上涨影响。

2. 智屏业务表现稳健

• 公司在TV销量市场份额保持全球前三，上半年海外市场销量同比增长22.2%，ASP（平均销售价格）提升32%，带动海外收入增长61.4%至166.6亿港元。
• 中国市场销量同比下降15.8%，但通过产品高端化和提价，ASP提升75.8%，智屏业务收入同比增长47.9%至64.3亿港元。
• 国内市场份额稳居第三，销售额市场份额位居第二。

3. 互联网业务高增长

• 全球互联网业务收入同比增长38.3%至7.2亿港元，其中国内雷鸟业务增长49.6%至6.0亿港元。
• 国内月活用户和ARPU（每用户平均收入）分别增长13.8%和31.5%，用户付费率显著提升。
• 海外互联网业务虽基数较小，但与Google等巨头深化合作，预期未来将贡献更多收入和利润。

4. 财务预测与目标价调整

• 调整2021-2023年扣非净利润预测至6.4/11.7/16.0亿港元。
• 目标价调整为6.5港元，对应2021-2023年24/13/10倍预测市盈率。
• 维持“买入”评级，认为公司以智屏为核心的增长确定性较高。

5. 风险提示

• 国内电视市场竞争格局可能恶化。
• 海外市场表现可能低于预期。

关键信息

股票基本信息

• 股票代码：1070
• 当前股价：4.14港元
• 目标价：6.50港元（+57.0%）
• 已发行股本：24.71亿股
• 港股市值：102.3亿港元
• 52周高/低：7.78港元 / 3.68港元
• 每股净资产：6.99港元
• 主要股东：
  • TCL Industrial Holding（52.77%）
  • Zeal Limited（14.94%）

盈利数据摘要

财务状况摘要

附录数据

财务分析

• 毛利率：从20.5%逐步提升至19.9%。
• 净利率：从5.0%下降至1.9%，随后回升至2.3%。
• ROE（净资产收益率）：从16.7%下降至7.4%，随后回升至10.1%。
• 实际税率：保持在9%左右。
• 库存周转天数：从46天上升至85天。
• 应付账款天数：从132天下降至121天。
• 应收账款天数：从69天上升至74天。
• 负债/股本：保持在2.1倍左右。
• 总资产/股本：从2.7倍上升至3.1倍。
• 盈利对利息倍数：从16.2倍下降至7.2倍，随后回升至10.1倍。

总结

TCL集团在2021年上半年展现出强劲的收入与利润增长，尤其是在智屏业务方面表现稳健。尽管短期成本压力较大，但公司通过产品高端化和提价策略，成功维持了市场份额和盈利能力。互联网业务亦呈现高增长态势，未来有望带来更多收入贡献。基于此，第一上海证券将公司目标价调整为6.5港元，并维持“买入”评级。然而，需关注国内市场竞争加剧及海外市场表现不及预期等潜在风险。