20220329-第一上海证券-TCL电子-01070.HK-智屏销售逆势增长_利润改善可期_3页_937kb

文档总结

核心内容概述

本文档是一份由第一上海证券有限公司发布的关于TCL集团（股票代码：1070）的分析报告，重点分析了其2021年的业绩表现、全球市场布局、财务状况以及未来展望。报告指出，尽管面临行业下行压力，TCL集团通过优化产品结构和提升均价，实现了收入的持续增长，并且其互联网业务表现强劲，展现出良好的增长潜力。基于此，第一上海调整了对公司未来盈利的预测，并给出了目标价及买入评级。

主要观点与关键信息

收入与利润表现

• 收入增长：2021年总收入为748.5亿港元，同比增长46.9%。
• 毛利率变化：整体毛利率同比下降2.3个百分点至16.7%，主要受面板价格上涨和海运费用增加影响。
• 净利润下滑：2021年持续经营业务归母净利润为11.8亿港元，同比下降35.9%。
• 扣非净利润：扣非归母净利润约3.8亿港元，主要受出售晶晨股份收益影响。

全球市场表现

• 海外业务增长：海外收入同比增长34.7%至360.3亿港元，销量增长7.6%，ASP（平均售价）提升25.1%。
• 重点市场表现：北美、欧洲及新兴市场销售额分别同比增长24.8%、52.2%和38.7%。
• 国内业务表现：国内TV零售量同比下降10.4%，但公司通过产品高端化和提价，实现国内业务收入同比增长2.9%至132.4亿港元。
• 市场份额：2021年公司TV销量市场份额提升至11.5%，稳居全球前三。

互联网业务增长

• 全球互联网业务收入：同比增长49.9%至18.5亿港元。
• 国内互联网业务：雷鸟业务收入同比增长63.7%至14.9亿港元，月活用户和ARPU（每用户平均收入）分别增长11%和43.4%。
• 海外互联网业务：同比增长11.2%至3.6亿港元，与Google的合作有望深化。
• 内容平台：TCL Channel已覆盖58个国家，用户达705万，具备商业化转型潜力。

财务预测与目标价

• 盈利预测：2022-2024年扣非净利润预测分别为8.2亿、13.3亿和17亿港元。
• 目标价：调整未来12个月目标价至5.0港元，对应2022-2024年15/9/7倍的预测市盈率。
• 估值：当前股价为3.29港元，较目标价有约52%的上涨空间。

关键财务数据

风险提示

• 国内电视市场竞争加剧：行业整体表现下行，国内电视市场面临竞争格局恶化的风险。
• 海外市场表现不及预期：海外市场增长可能受到全球经济环境和贸易政策的影响。

附录：公司基本信息

总结

TCL集团在2021年实现了收入的显著增长，主要得益于销售结构优化和产品均价提升，但毛利率有所下降。公司在海外市场的表现稳健，特别是在北美、欧洲和新兴市场，推动了全球市场份额的提升。国内业务虽面临行业下行压力，但通过高端化战略实现了收入增长。互联网业务持续高增长，特别是国内雷鸟业务和TCL Channel平台，显示出良好的商业化潜力。基于未来盈利预测，第一上海将目标价上调至5.0港元，并维持买入评级。然而，需关注国内竞争加剧及海外市场表现不及预期的风险。