20131111-中投证券-10月份国内宏观经济形势分析_自主性投资改善_15页_645kb

报告摘要

10月份国内宏观经济形势分析总结

核心内容

10月份国内宏观经济整体呈现“稳中趋缓”的态势，投资、消费和进出口数据均有所波动，通胀压力温和，货币政策维持中性偏谨慎基调。整体来看，经济仍处于弱复苏阶段，增长动力不足，政策调控与市场预期交织影响经济走势。

主要观点

投资增速放缓，自主性投资改善
10月份全国固定资产投资累计同比增长 20.1%，较前9个月回落0.1个百分点，连续两月小幅放缓，主要受基础建设与房地产投资回落影响。但民间投资和制造业投资出现回升，显示自主性投资有所改善。
房地产投资趋势性放缓
房地产投资增速从8月降温、9月反弹至10月回落，确认了年内房地产投资放缓的走势。房地产销售增速持续放缓，新开工和土地购置面积也出现下降，显示市场信心不足。
工业产出小幅超预期
10月份规模以上工业增加值同比增长 10.3%，略高于预期，主要由于工业企业库存处于超低水平，引发回补需求和扩张弹性。但进口数据放缓，显示需求支撑不足，未来工业产出增速可能回落。
消费低位稳定增长
社会消费品零售总额同比增长 13.3%，与上月持平，汽车类消费持续稳定，住房类消费波动但保持高于整体增速。预计四季度消费增速在 13.5% - 14%，11、12月份可能小幅提升。
进出口缓慢恢复
10月份出口同比增长 5.6%，进口增长 7.6%，贸易顺差扩大。出口改善主要得益于对欧盟、美国、东盟的贸易增长，但对日本出口下降。进口放缓反映企业原材料补库存需求减弱，未来出口或小幅改善。
通胀温和，货币政策偏谨慎
10月份CPI同比增长 3.2%，略低于预期，PPI同比下降 1.5%，降幅扩大。食品价格环比下降，非食品价格略有上涨。由于通胀压力不大，货币政策仍维持“不放松不收紧”的中性基调，但考虑到流动性扩张和通胀上行风险，政策偏谨慎。

关键信息

投资方面

基础建设、房地产投资增速放缓，制造业投资回升。
民间投资同比名义增长 23.4%，制造业投资增长 19.1%。
政策层面强调“调结构”、“防风险”，不再依赖“发票子”、“增加赤字”等手段。
利率市场化推动资金成本上升，但“新的强劲增长动力”尚未形成。

工业方面

工业产出小幅超预期，主要受低库存影响。
企业原材料补库存需求放缓，11、12月份工业产出增速或小幅回落。
10月份PMI数据反映需求与生产背离，显示经济内生动力不足。

消费方面

消费低位稳定增长，汽车和住房类消费是主要支撑。
餐饮消费小幅回升，商品零售保持平稳。
预计四季度消费增速在 13.5% - 14%，11、12月或小幅提升。

进出口方面

出口回归正常增长，进口有所放缓。
对欧盟、美国、东盟出口增长，对日本出口下降。
外汇占款改善依赖出口的持续增长。

通胀与货币政策

CPI温和上行，PPI持续下行，整体通胀压力不大。
货币政策维持中性，但因流动性扩张和通胀风险，偏谨慎。
银行同业业务收缩，贷款规模适度收紧。

风险提示

政策收缩可能引发经济内生脆弱性上升。
通胀虽温和，但若持续上行可能影响货币政策灵活性。
去产能仍为制造业投资的制约因素，经济向上周期尚未形成。

投资评级定义

公司评级：
- 强烈推荐：股价升幅 30% 以上
- 推荐：股价升幅 10% - 30%
- 中性：股价变动 ±10% 以内
- 回避：股价跌幅 10% 以上
行业评级：
- 看好：行业指数表现优于市场指数 5% 以上
- 中性：行业指数表现与市场指数持平
- 看淡：行业指数表现弱于市场指数 5% 以上