> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观经济周报总结 ## 核心内容 本周DR001利率短暂升至1.4%的政策利率上方，引发市场对央行货币政策基调是否结束的担忧。但根据央行公开市场操作信号，流动性投放显著增加，表明央行仍维持中性偏宽松的货币政策基调，以支持经济增长。当前经济增长面临一定压力，二季度实际GDP同比可能处于4.5%-5.0%目标区间的下沿，而通胀压力主要体现在PPI大幅上涨，但CPI及核心CPI变化不大，显示终端需求偏弱，因此货币政策仍以支持增长为主。 ## 主要观点 - **经济增长与通胀的权衡**：央行货币政策目标为保持币值稳定并促进经济增长，当前经济增长压力较大，货币政策仍需维持宽松以支撑需求。 - **宽松政策的延续**：央行通过加大流动性投放，显示其仍倾向于中性偏宽松，以稳定市场环境。 - **隔夜利率短期波动**：DR001短暂突破政策利率，但央行操作释放明确信号，表明其对资金面的呵护态度。 - **外贸运输环境改善**：中东航线趋于稳定，有利于改善中国对中东及欧洲方向的外贸运输环境。 ## 关键信息 ### 经济数据 - **固定资产投资累计同比**：-1.60% - **社零总额当月同比**：0.20% - **出口当月同比**：19.40% - **M2**：8.60% ### 市场走势 - 本周隔夜利率短暂升至1.4%政策利率上方，但央行流动性投放显著增加，显示宽松基调仍在。 - 市场对央行政策取向存在分歧，但高频数据显示经济增长仍需政策支持。 ### 生产端 - **房地产投资**：螺纹钢产量与库存同比明显上行，显示房地产投资景气度回升。 - **基建投资**：中厚板产量继续上行，但沥青开工率同比下降，显示基建活动结构分化。 - **机电产品**：冷轧板产量与库存同比降幅收窄，显示生产景气改善。 - **纺织服装和包装领域**：PTA开工率与库存天数同比有所改善，显示边际修复。 ### 消费端 - **市内流动**：一线城市地铁流量环比回落1.8%，显示居民日常出行活跃度减弱。 - **物流投递**：邮政快递投递量环比下降2.4%，但同比增速仍达12.7%，对消费形成一定支撑。 - **乘用车销量**：环比下降33.7%，同比下降17.9%，显示商品消费疲弱。 - **电影票房**：环比下降33.3%，但降幅较去年同期收窄，显示服务消费热度有所回升。 ### 进出口 - **港口吞吐量**：环比下降7.96%，结束此前连续两周上行走势，回归季节性常态。 - **出口运价指数**：CCFI升至1480.11，环比上涨4.85%，运价持续上行，运力供给偏紧。 - **航线运力**：亚太与中东航线运力投放增加，显示外贸运力向这些地区倾斜。 ### 财政 - **广义赤字**：本周为3309亿，下周预计-1990亿，累计4.3万亿，显示财政支出边际放缓。 - **特殊再融资债**：本周发行217亿，下周预计774亿，累计1.63万亿，进度81%。 - **财政支出**：累计同比增速开始逐月下滑，但存量政策和可用资金仍充足，下半年有望提速。 ### 货币 - **DR007与逆回购利率差值**：回升至正值，但处于历史同期偏低水平，显示货币市场边际收紧。 - **存单与逆回购利率差值**：有所上升，显示货币市场流动性偏紧。 - **OMO存量**：大幅回升，高于历史均值，显示央行加大流动性投放。 - **待购回债券余额**：继续回落，显示债券市场杠杆意愿下降。 ### 房地产 - **成交情况**：一手房和二手房成交均环比下行，但二手房成交同比仍为近五年最高。 - **库存情况**：存销比回升至74.2，显示库存压力有所增加。 - **土地成交**：数量环比下行，楼面均价下降，溢价率上升。 ## 风险提示 - 海外市场动荡，存在不确定性。 ## 相关研究报告 - 《多资产周报-全球铝市场的分化与收敛》 - 《宏观经济周报-内需疲弱制约利率上行》 - 《多资产周报-美联储5月末政策真空,大类资产再定价启幕》 - 《宏观经济周报-5月外需韧性不改，内需仍在筑底》 - 《多资产周报-美债风暴里的黄金》 ## 图表目录 - 图1：螺纹钢指向房地产投资景气回升 - 图2：中厚板和沥青指向基建投资景气度分化进一步加剧 - 图3：冷轧板指向机电产品生产景气回暖 - 图4：PTA指向纺织服装和包装领域景气延续边际改善 - 图5：市内流动：一线城市地铁 - 图6：商品消费：物流投递 - 图7：大宗消费：汽车销量 - 图8：服务消费：电影票房 - 图9：中国港口货物吞吐量增速 - 图10：中国出口集装箱运价指数 - 图11：航线运力投放情况 - 图12：外贸词条指数与美股波动率指数 - 图13：广义赤字与财政支出 - 图14：广义赤字进度 - 图15：特殊再融资债累计发行 - 图16：特殊新增专项债发行 - 图17：DR007与逆回购利率差值 - 图18：存单与逆回购利率差值 - 图19：OMO存量金额 - 图20：银行间待购回债券余额 - 图21：一手房成交 - 图22：二手房成交 - 图23：二手房挂牌量价指数 - 图24：土地成交数量