5月理财月报：6月理财规模必然收缩吗？-20230612-国盛证券-18页_438kb

固定收益定期：5月理财月报分析

核心内容

本文对5月银行理财市场进行了全面分析，从存续规模、现券净买入、收益表现、新发情况和到期分布五个维度，探讨了理财市场行为对债市的影响。

主要观点

• 理财规模总体回升但增速放缓：5月底银行理财存续规模估计为27.49万亿元，较4月增加1594亿元，但增长速度有所放缓。
• 产品类型变化：现金管理类理财产品规模可能在季末收缩，而固定收益类产品规模更可能扩张，对债市冲击有限。
• 机构表现差异：国有理财子和股份理财子的业绩不达标规模占比较高，农商理财子最高，达45%。
• 现券净买入：5月银行理财净增持现券3289亿元，较4月减少771亿元，但对二永债由净减持转为净增持。
• 收益表现：整体破净率进一步下行，纯债产品净值表现优于“固收+”和混合类产品。
• 新发规模下降：5月新发规模为2237亿元，环比下降426亿元，且平均业绩比较基准下降。
• 到期压力上升：6月封闭式理财到期压力较5月有所上升，但破净和业绩不达标产品到期规模下降。

关键信息

一、存续情况

• 总体存续规模：5月银行理财存续规模为27.49万亿元，较4月增加1594亿元。
• 分投资类型：
  • 现金管理型：7.74万亿元，环比减少1585亿元。
  • 固定收益型：16.65万亿元，环比增加2875亿元。
  • 混合型：0.90万亿元。
• 分机构类型：
  • 国有理财子：8.31万亿元。
  • 股份理财子：10.53万亿元。
  • 城商行：2.18万亿元。
  • 农商理财子：2.47万亿元。
• 分期限类型：
  • 每日开放型：9.76万亿元，环比减少471亿元。
  • 1个月以内：3.11万亿元。
  • 1-3个月：1.99万亿元。
  • 3-6个月：2.34万亿元。
  • 6个月-1年：3.33万亿元。
  • 1-3年：4.21万亿元。
• 分运作模式：
  • 封闭式产品：4.83万亿元，环比略有下降。
  • 开放式产品：固定期限定开型6.13万亿元，每日开放型9.81万亿元，最小持有期型3.74万亿元。

二、理财的季节性

• 6月理财规模：并不必然收缩，反而可能扩张，尤其在固定收益类产品中。
• 历史数据支持：2021年和2022年6月理财规模分别增加1.4万亿元和6116亿元。
• 趋势分析：今年2季度理财规模扩张速度高于去年同期，6月规模未必下降。

三、现券净买入

• 5月净增持现券：3289亿元，较4月减少771亿元。
• 主要增持券种：
  • 存单：1221亿元。
  • 短融：875亿元。
  • 政金债：442亿元。
  • 二永债：由净减持转为净增持368亿元。
• 分期限：继续增持1年及以下信用债和利率债，1-3年信用债增持规模明显上升。
• 平均期限：理财增持现券的加权平均期限为1.38年，较4月略有回升。

四、收益表现

• 破净率：5月整体破净率为2.13%，较前期有所下降。
• 分机构类型：
  • 股份行：1.61%。
  • 城商行：2.82%。
  • 农村金融机构：1.01%。
  • 理财子：4.45%。
• 分投资类型：
  • 固定收益类：1.81%。
  • 权益类：31%。
  • 混合类：25%。
• 分运作模式：
  • 封闭式净值型：3.19%。
  • 开放式净值型：3.93%。

五、新发情况

• 新发规模：5月为2237亿元，环比下降426亿元。
• 分机构类型：
  • 国有理财子：391亿元，环比下降243亿元。
  • 股份理财子：1029亿元。
  • 城商行：295亿元。
  • 城商行理财子：281亿元。
• 平均业绩比较基准：5月为3.62%，较4月下降0.02个百分点。
• 分运作模式：
  • 封闭式产品：2054亿元，平均业绩比较基准3.70%。
  • 固定期限定开型：125亿元，平均业绩比较基准3.90%。
  • 最小持有期型：28亿元，平均业绩比较基准3.41%。
  • 每日开放型：8亿元，平均业绩比较基准2.90%。
• 分投资类型：
  • 现金管理类产品：81亿元，环比减少44亿元。
  • 不可投资股票固收+产品：87亿元。
  • 可投股票固收+产品：587亿元。
  • 纯固收类产品：201亿元。
  • 平均业绩比较基准：5月为3.69%，环比下降0.03个百分点。

六、到期分布

• 6月到期规模：封闭式净值型产品4618亿元，较5月上升2685亿元。
• 分周度到期分布：
  • 6月4日当周：633亿元。
  • 6月11日当周：1052亿元。
  • 6月18日当周：966亿元。
  • 6月25日当周：809亿元。
• 破净产品到期规模：157亿元，较5月下降75亿元。
• 业绩不达标产品到期规模：3882亿元，较5月下降428亿元。

风险提示

• 债市风险超预期：若利率大幅上行，银行理财净值可能大幅下跌，引发负反馈。
• 统计偏差：普益标准数据库未涵盖全市场所有产品，数据可能存在偏差。
• 固定期限定开型产品统计偏差：由于定期开放，其到期规模统计可能存在偏差。

免责声明

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