20221031-财通证券-华熙生物-688363.SH-Q3延续高增_多元业务稳步推进_3页_1mb

报告摘要

华熙生物在2022年第三季度延续了高增长态势，整体业务稳步推进，展现出较强的市场竞争力和发展潜力。

业绩表现强劲：2022年第三季度累计实现收入43.20亿元，同比增长43.43%；归母净利润6.77亿元，同比增长21.99%；扣非归母净利润6.01亿元，同比增长34.51%。单季度收入13.85亿元，同比增长28.76%；归母净利润2.04亿元，同比增长4.86%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长33.64%。
费用保持稳定：销售费用率上升0.59个百分点至46.98%；管理费用率下降0.38个百分点至6.31%；研发费用率上升0.04个百分点至6.42%。净利率15.44%，同比下降2.94个百分点。
核心业务同步发力：
- 原料业务：逐步走出疫情影响，新增13位核心技术人员，研发积累将推动业务进一步发展。
- 功能性护肤品：表现亮眼，双十一期间夸迪、米蓓尔、润百颜、BM肌活合计销售额达8.8亿元，其中夸迪预售额同比增长451%。预计Q4随着规模效应提升及运营优化，盈利能力将持续改善。
- 医疗终端业务：随着产品管线清晰和核心产品发力，呈现较优增长趋势，预计Q4表现持续向好。
投资建议：维持“买入”评级，预计2022-2024年营业收入分别为69.92亿元、91.56亿元、115.69亿元，同比增长41.3%、31.0%、26.3%；归母净利润分别为9.86亿元、12.30亿元、15.17亿元，同比增长26.0%、24.8%、23.3%。对应EPS分别为2.0元、2.6元、3.2元/股，PE分别为55倍、44倍、36倍。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	26.33	49.48	69.92	91.56	115.69
归母净利润（亿元）	0.65	0.78	0.99	1.23	1.52
EPS（元/股）	1.35	1.63	2.05	2.56	3.15
PE(X)	108.5	95.3	55.2	44.2	35.9
PB(X)	14.0	13.1	8.1	6.9	5.8

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	81.4%	78.1%	77.0%	76.7%	76.3%
营业利润率	28.8%	18.3%	17.2%	16.6%	16.2%
净利润率	24.5%	15.7%	14.0%	13.3%	13.0%
ROE	12.9%	13.7%	14.7%	15.5%	16.1%
资产负债率	12.2%	24.0%	25.6%	27.3%	27.8%
流动比率	6.63	2.84	2.53	2.34	2.37
速动比率	5.68	2.28	1.76	1.66	1.63