20160421-安信证券-有色金属：期待白银闪光时刻_14页_1mb

白银投资分析报告总结

核心内容

本报告分析了白银市场在2016年及未来3年的供需状况、价格驱动因素及投资建议。重点指出白银价格在通胀升温背景下具备较大的上涨潜力，并建议关注白银板块的配置机会。

主要观点

• 银价弹性：白银近期出现显著上涨，4月20日沪银单日涨幅达3.8%，伦银达4.34%。白银具备抗通胀属性，与黄金相比，其工业属性更强，具备上涨动能。
• 供需格局：2016年全球白银供给预计为9.81亿盎司，需求为10.49亿盎司，供需继续处于略微短缺状态。未来3年全球白银供给将保持负增长。
• 供给结构：全球白银供给84%来自矿山产银，其中35%来自铅锌矿伴生产出。由于铅锌价格低迷，白银产出受到抑制。
• 需求结构：白银需求主要由工业需求（54%）和首饰需求（21%）构成。工业需求增长主要来自亚洲，尤其是中国；首饰需求集中在亚洲，占全球需求的67%。
• 投资需求：投资需求是推动银价上涨的核心因素，世界白银协会预计2016年投资需求将逐步回升，对银价形成支撑。
• 金银比：金银比处于历史高位，若通胀升温，将推动银价上涨，再现大牛市。

关键信息

供需预测（2016-2019年）

银价历史表现

• 1974-1980年：累计涨幅达1367.40%，是黄金同期涨幅的接近两倍。
• 1982-1983年：累计涨幅138%。
• 2001-2008年：累计涨幅393%。
• 2008-2011年：累计涨幅397%。

金银比历史表现

• 在通胀预期上升的背景下，金银比快速回落，推动银价上涨。
• 2016年金银比回到80左右的高点，若通胀升温，有望再次推动银价上涨。

投资建议

重点关注标的

• 银泰资源（已停牌）
• 兴业矿业
• 盛达矿业
• 金贵银业
• 华钰矿业
• 西藏珠峰
• 中金岭南

行业评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上。
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动。
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

风险提示

1. 通胀水平保持低迷。
2. 投资需求回升不及预期。

图表目录

• 图1：全球白银储量分布
• 图2：各国白银储量
• 图3：2015年全球白银供给结构
• 图4：全球白银原生、伴生产出占比
• 图5：全球白银产量分布
• 图6：2016年起全球矿产银产量步入负增长时代
• 图7：白银实物需求主要用于工业需求和首饰需求
• 图8：全球白银实物需求平稳
• 图9：白银工业需求主要用于电子电气和光伏
• 图10：全球首饰需求略有回落，工业需求保持平稳
• 图11：摄影占比逐渐萎缩，光伏需求2014年增速加快
• 图12：工业需求的增长主要来自亚洲地区
• 图13：投资需求仍是驱动银价的关键因素
• 图14：白银价格受金银比驱动明显
• 图15：每一轮通胀预期上升，无论经济增长或停止，金银比都快速回落
• 图16：白银板块标的业绩弹性一栏

联系方式

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