20240804-招商期货-贵金属周度报告_国内外需求逐步恢复__宏观气氛利于多配白银_29页_2mb

贵金属周度分析总结

宏观环境

国内外需求逐步恢复，经济数据表明通胀有所回落，但失业率上升带来矛盾信号。6月CPI同比增速从3.3%降至3%，环比转负，显示通胀压力减弱；非农数据回暖但仍与失业率相悖，美联储官员普遍倾向于降息，但需更多数据验证，政策转向暗示软着陆可能。

黄金分析

全球黄金ETF库存小幅下滑，机构持仓净头寸达历史高点，表明机构看好黄金。数据验证和政策预期支撑黄金多头，建议逢高减持多单。

白银分析

1. 供应端：矿山产量回升，南美和玻利维亚产量恢复，冶炼环节因金属供应不足被迫增加高银矿进口。金属进口量下滑可能引发减产风险。
2. 需求端：光伏装机排产环比改善，全年用银需求继续保持高位；印度进口政策调整（关税下调至6%）叠加节假日效应，白银进口量回升；欧美银币需求好转，珠宝首饰需求有所恢复。
3. 库存与持仓：内外价差扩大，主要由于汇率和13%增值税，但人民币升值将削弱进口窗口；机构持仓净多头高位，是推动白银价格的重要因素。

操作建议

• 黄金：短期可减持多单，警惕宏观情绪回落或数据不及预期。
• 白银：光伏需求环比转好，全年超预期，光伏排产回暖支撑白银；金银比升至85，白银略低估，建议多配，逢低布局。

总结

中期内，供应端小幅回升，需求端逐步改善，白银支撑结构强化；黄金受政策预期与经济数据波动影响较大；需关注CPI、非农数据及光伏装机进度等变化，灵活调整持仓。