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市场数据

本报告提供了截至2025年2月20日的市场指数数据。上证指数报收3350.78点，下跌0.02%；年初至今涨幅为270%。创业板指报收2225.58点，上涨0.06%；年初至今涨幅为801%。沪深300报收3928.90点，下跌0.29%；年初至今涨幅为284%。中证1000报收6334.41点，上涨7.30%；年初至今涨幅为927%。科创50报收1033.09点，下跌1.40%；年初至今涨幅为814%。北证50报收1309.49点，上涨4.94%；年初至今涨幅为2835%。

数据来源：聚源，华源证券研究所。

华源晨会精粹

投资要点

1. 航运船舶行业系列：美国对中国海事、造船业敌意渐起

2025年1月16日，美国发布了一份调查报告，在这份报告中，美国指责中国试图主导海事、物流以及造船业，并声称此举压制了美国商业，同时暗示会采取相应的反制措施。
从海运贸易的角度来看，美国是世界主要的资源出口和消费品进口地区，涉及与美国相关的海运贸易主要使用的是中大型船舶。
非中国船厂的现有运力已能充分满足美国的海运需求；长期来看，尽管中国在某些船舶领域的发展会受影响，但其整体地位并不会被撼动。
此外，由于全球船队老龄化和对于绿色转型的需求增长，全球范围内的船舶更新需求增加，这将促使中国造船产能力度加强。
分析师建议关注中国船舶、中国动力、中船防务和松发股份。

风险提示：美国对华制裁、特朗普关税、美联储降息、航运环保法规、中国造船业发展不及预期。

2. 2025航空系列：新航空供需周期的起点

航空需求结构已经形成了新的常态。航空业在2020至2022年经历了严重的低谷期，而到了2023和2024年，行业的萧条状况已逐渐得到恢复。
然而，与2019年相比，在飞机利用小时数的问题上仍有48%的闲置，这也意味着实际需求缺口达到了31%。
预计2025年，将由于国际航线恢复优质以及整体需求的增长，使得供需差开始转为正值，有望成为供需反转的起点。
在之后的几年，也就是2026至2029年，这种情况将进一步发展，供需差可能会扩大至4到5%，这也预示着行业利润率将会进入上升通道。
但值得注意的是，行业已经经历了高速增长期、极端低谷期以及复苏期，而现在喜迎新的周期，这个周期将不再仅仅依赖需求增长来推动发展。

风险提示：经济增长不如预期、飞机交付量超过预测、油价上升以及汇率贬值。

3. 报喜鸟（SZ.002154）

报告首次对本报喜鸟公司进行了分析。公司以男装为主营业务，采用多品牌策略，旗下拥有报喜鸟和HAZZYS两大核心品牌，合计贡献了70%左右的营业额。
最新的数据显示，HAZZYS已经逐步成为公司最大的营收品牌，其在2024年上半年营收占比相比2018年，增长了644个百分点。
同时，公司还积极拓展其他品牌，如宝鸟以及LAFUMA和恺米切，这些品牌的发展也为公司长期增长带来了契机。
全线品牌的稳定发展加上直营渠道的扩张，推动了公司盈利水平的上扬。
报告预计，公司未来几年归母净利润将显著增长。

风险提示：消费者信心不足、新晋品牌发展不达预期、渠道扩张速度慢于预期。