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轮胎行业系列深度之四：趋势持续上行总结

核心内容概览

本报告分析了2022年轮胎行业的整体表现及重点公司情况，指出行业趋势持续上行，维持“推荐”评级。主要观点包括：

• 原材料价格高位回落，海运费下降，预计Q3轮胎行业业绩将持续好转。
• 2022Q2，多家轮胎上市公司净利率环比增长，其中玲珑轮胎和风神股份增幅较大。
• 海外市场营收增长显著，尽管毛利率有所下降，但整体仍优于国内市场。
• 海运费回落使中国轮胎在海外市场更具价格竞争力，利好出口。
• 乘用车销量回暖带动配套市场需求提升，利好轮胎企业。
• 重点公司如玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟等通过海外工厂扩张和产能提升实现利润增长。

主要观点

1. 市场表现

• 2022年前三季度，汽车零部件板块表现优于沪深300，其中Q2净利率环比增长。
• 海运费价格回落，提升了海外销售竞争力，尤其对玲珑、赛轮、森麒麟等企业有利。

2. 重点公司分析

3. 重点公司财务表现

• 玲珑轮胎：2022H1，扣除泰国基地后的净利率环比提升，但国内业务仍受疫情影响。海外基地营收和净利率均有所提升，泰国基地净利率环比提升。
• 赛轮轮胎：2022H1，海外基地营收增长显著，柬埔寨工厂首次实现盈利。扣除海外基地后净利率环比提升，整体净利率有所改善。
• 森麒麟：2022H1，国内业务净利率提升显著，主要得益于营收增长和原材料价格回落。泰国基地营收增长快于国内，但净利率略有下降。
• 通用股份：2022H1，国内业务净利率提升，海外基地产能逐步释放，预计未来业绩持续增长。

4. 原材料价格走势

• 2022年9月，全口径原材料价格指数为10877，环比下降2.71%。
• 五项主要原材料价格指数环比下降3.16%，其中天然橡胶、合成胶、炭黑等价格均有回落。
• 原材料价格回落对轮胎企业成本端形成利好，提升利润空间。

5. 海外市场表现

• 海外市场营收和毛利润均有所增长，尽管毛利率下降，但整体仍优于国内市场。
• 海外基地产能释放是主要驱动力，赛轮和森麒麟海外工厂营收增长显著。
• 海运费回落提升中国轮胎在海外市场的竞争力。

6. 未来展望

• 预计海运费和原材料价格进一步下降，需求回暖，行业景气度持续上行。
• 海外市场盈利有望继续优于国内市场，部分企业受益于产能扩张和成本优势。
• 乘用车销量提升将带动配套市场需求，利好轮胎企业。
• 重点公司有望受益于海外扩张和国内业务改善，未来增长潜力较大。

关键信息

• 2022Q2，多家轮胎上市公司净利率环比增长，主要受益于原材料价格回落和海运费下降。
• 玲珑轮胎、赛轮轮胎和森麒麟扣除海外基地后的净利率均有提升，反映国内业务改善。
• 海外基地产能释放显著提升营收和利润，尤其赛轮柬埔寨工厂首次盈利。
• 乘用车销量回暖带动配套市场需求，轮胎企业受益。
• 重点公司通过智能化改造、渠道优化和产品结构调整提升盈利能力。

风险提示

• 公司业绩不及预期。
• 疫情影响全球经济超预期。
• 主要原材料价格波动。
• 海运费大幅上涨。
• 国际贸易摩擦。
• 项目进展不达预期。
• 环保及安全生产风险。
• 境外经营风险。
• 汇率波动。
• 行业竞争加剧。
• 经济下行风险。

投资建议

• 推荐关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份等企业。
• 维持行业“推荐”评级，看好行业未来景气度提升。

行业趋势总结

• 轮胎行业整体趋势上行，受益于原材料价格回落、海运费下降及乘用车销量回暖。
• 海外市场表现优于国内市场，成为主要增长点。
• 重点公司通过产能扩张和产品结构调整提升盈利能力。
• 预计未来行业将受益于海运费和原材料价格进一步下降，以及需求回暖。