20230502-国海证券-红日药业-300026.SZ-2023年一季报点评报告_业绩短期承压_期待配方颗粒销售恢复_5页_351kb

报告摘要

当前股价： ¥57.60，周价格区间 ¥48.70-¥79.50
市值： 约173亿人民币
一季度业绩：
- 营收：¥16.59亿，同比下滑42.3%
- 归母净利润：¥1.75亿，同比下滑2635%
- 扣非归母净利润：¥1.57亿，同比下滑2274%

业绩短期承压： 公司一季度利润表现低于预期，主要归因于：
- 配方颗粒销售下滑： 受益疫情的血氧仪和血必净收入弹性高，但配方颗粒业务恢复仍慢于预期。
- 国标切换影响： 之前年度末期因国标切换影响较高，导致一季度业绩压力持续，预测上半年配方颗粒收入同比仍有下滑。
- 毛利率提升（同比+26.22%至57.07%），净利率大幅下降（同比-30.56%至10.78%），得益于产品结构优化，但利润下滑主因为短期业绩压力。
- 一季度费用率显著上升：销售费用率（同比+44.10pt至34.67%）、管理费用率（同比+11.83pt至6.65%）。
- 事件性提及：新增48个国标品种，未来新开发医疗终端增量可期。省标、企标销售限制影响将随国标推广逐步减弱。
盈利预测调整：
- 评级： 维持“买入”。
- EPS调整： 2023-2025年调整为0.027元、0.035元、0.044元/股（相比先前版本数据）。
- 估值倍数： 现行PE由2169倍下调至1655倍、1296倍（对应调整后EPS）。