20180925-光大证券-关于山西省降低电价政策的点评_降低电源上网电价_同与不同_5页_906kb

报告摘要

山西省降低电价政策总结

核心内容

山西省发改委于2018年8月22日发布《关于降低我省一般工商业用电价格及有关事项的通知》（晋发改商品发〔2018〕612号），宣布降低一般工商业用电价格和部分发电企业上网电价，这是山西省第三次调整电价政策。该政策旨在落实中央经济工作会议和《政府工作报告》中关于降低企业用能成本的要求，通过多渠道措施实现一般工商业电价平均下降10%的目标。

主要观点

电价调整方式：本次电价调整主要通过降低输配电价和部分发电企业上网电价来实现，其中一般工商业用电价格降低3.2分/千瓦时，输配电价同步下调。
上网电价调整范围：政策不仅针对煤电机组，还涉及部分水电和风电机组，其上网电价被调整至更低水平。
目标与背景：此次调整是为了实现“同网同价”，解决历史遗留问题，同时满足国家对一般工商业电价下降的要求。
对火电行业的影响：尽管电价有所下调，但分析师认为，当前火电行业盈利状况已较为紧张，若继续压缩电价，可能影响电力供应的稳定性，特别是在用电高峰期。
投资建议：分析师认为短期电价和煤价波动属于扰动因素，不改变火电行业的中期逻辑。建议继续增持电力行业，优先推荐火电企业如华能国际、华电国际、浙能电力，以及水电企业如国投电力、川投能源。

关键信息

电价调整内容

项目	调整内容
一般工商业用电价格	降低3.2分/千瓦时
输配电价	同步降低3.2分/千瓦时
国网与地方电力公司趸售电价	降低0.1分/千瓦时
国家重大水利工程建设基金	征收标准降低25%
小型水库移民后期扶持资金	停征

上网电价调整示例（表1）

序号	电厂名称	电源形式	原上网电价(元/千瓦时)	降价后上网电价(元/千瓦时)	降价幅度(元/千瓦时)
1	山西漳泽电力股份有限公司河津分公司1#、2#	煤电	0.3430	0.3420	0.0010
2	大唐太原第二热电厂10-11#	煤电	0.3531	0.3420	0.0111
3	山西大唐国际云岗热电有限责任公司1#、2#	煤电	0.3376	0.3320	0.0056
4	华能榆社发电有限责任公司	煤电	0.3430	0.3320	0.0110
5	山西阳光发电有限责任公司	煤电	0.3667	0.3420	0.0247
6	山西柳林电力有限责任公司	煤电	0.3860	0.3220	0.0640
7	万家寨水利枢纽1#、3#、5#	水电	0.3804	0.2700	0.1104
8	晋能清洁能源风力发电有限责任公司(原山西福光风电有限公司)右玉小五台风电场	风电	0.70	0.61	0.09
9	山西大唐国际左云风电有限责任公司左云风电一期	风电	0.70	0.61	0.09
10	晋能清洁能源风力发电有限责任公司(原山西福光风电有限公司)平鲁败虎堡风电场	风电	0.70	0.61	0.09
11	山西国际能源集团新能源投资管理有限责任公司(原山西云光风电有限责任公司)小窑山风电一期	风电	0.70	0.61	0.09
12	山西国际能源集团新能源投资管理有限责任公司(原山西云光风电有限责任公司)神池霸业梁风电一期	风电	0.70	0.61	0.09

政策执行时间

执行时间：2018年7月1日起执行
资金缺口承担：因停征小型水库移民后期扶持资金与电价调整不同步，相关资金缺口由电网企业承担

风险分析

上网电价超预期下行
动力煤价格超预期上涨
电力需求超预期下滑
水电来水不及预期
电力行业改革进度低于预期

评级与投资建议

公司名称	投资评级	股价(元)	EPS（元）	PE（X）
华能国际	买入	7.73	0.12 / 0.34 / 0.45	64 / 23 / 17
华电国际	买入	4.17	0.04 / 0.17 / 0.25	104 / 25 / 17
浙能电力	买入	5.06	0.32 / 0.41 / 0.58	16 / 12 / 9
国投电力	增持	7.53	0.48 / 0.56 / 0.61	16 / 13 / 12
川投能源	增持	8.17	0.74 / 0.71 / 0.73	11 / 12 / 11

结论

山西省此次电价调整是落实国家政策、推动电力行业改革的重要举措，旨在实现“同网同价”目标，缓解企业用能成本压力。尽管短期内可能对火电企业盈利造成一定影响，但分析师认为火电行业仍具备长期配置价值。建议投资者忽略短期波动，持续关注电力行业，特别是火电与水电板块，优先配置华能国际、华电国际、浙能电力、国投电力、川投能源等企业。

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