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中钜铖（834192）总结

核心内容

中钜铖（834192）是一家专注于影院卖品服务的国内领先企业，主要为影院客户提供包括规划设计、设备商品供应、咨询培训等在内的整体解决方案。公司服务范围覆盖全国260多个城市，合作客户包括万达院线、横店院线、中影数字、金逸院线等45条院线，拥有2000余家客户。公司产品涵盖爆米花机、食品保温柜、饮品设备、包装材料、电影衍生品等，主要来自国际知名供应商如Gold Medal、Vogel、LouAna等。

主要观点

• 行业地位：公司在国内影院卖品服务细分行业中占据龙头地位，尚未有企业能与之在业务规模和经营模式上完全匹敌。
• 盈利预测：公司预计2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为0.134亿元、0.167亿元、0.209亿元，每股收益分别为0.29元、0.37元、0.46元。
• 投资评级：首次发布投资评级为“买入”，预计未来6个月的投资收益率将领先三板成分指数15%以上。
• 品牌与服务优势：公司通过提供综合服务，如规划设计、咨询培训，增强了客户粘性，提升了品牌影响力和产品溢价能力。
• 产品多样化：公司不断拓展卖品品类，尤其是电影衍生品，与国际品牌合作，提升产品差异化和竞争力。

关键信息

财务概况（2016年10月17日）

• 收盘价：8.79元
• 总股本：4579万股
• 流通股本：740万股
• 总市值：4.02亿元
• 每股净资产：3.38元
• PB：2.60倍

财务指标（2014A-2018E）

业务特点

• 产品种类：包括爆米花机、食品冷/暖保温柜、咖啡机、冰淇淋机、包装材料、电影衍生品等。
• 合作品牌：与国际知名品牌如Gold Medal、Vogel、LouAna、Starbucks、本杰瑞、亿滋食品等合作，提供高质量产品。
• 技术合作：2016年参股智饮信息科技（上海）有限公司，合作开发无人现磨咖啡机项目，采用德国技术，实现微信点餐、手机支付等功能。
• 销售网络：覆盖全国260多个城市，客户数量达2000余家，已形成较强的竞争壁垒。

市场背景

• 行业增长：2015年国内院线数量超过6000家，银幕总数超过3万块，观影人次达12.6亿，同比增长51.08%，电影总票房达440.69亿元，同比增长48.7%。
• 影院卖品消费：随着院线规模扩张和观影人数增加，影院卖品消费也同步受益。
• 国内现状：目前国内影院卖品服务较为单一，主要集中在爆米花组合类产品，饮料和食品同质化严重，导致消费者选择意愿不强。

风险提示

• 市场竞争风险：随着行业的发展，未来可能面临更多竞争对手。
• 存货风险：公司存货金额较大，主要由于进口产品周期较长，存在存货过期或毁损的风险，需计提跌价准备。
• 汇率波动：公司部分原材料以美元结算，人民币与美元的汇率波动可能增加汇兑损失风险。

报告期财务表现

• 营业收入：2015年营业收入达2.10亿元，同比增长66.94%。
• 净利润：2015年净利润为1.09亿元，但2016年净利润较2015年下降47.20%，主要由于费用增加。
• 费用增长：销售费用、管理费用及财务费用均显著增加，影响了净利润表现。
• 毛利率提升：2015年毛利率提高至21.58%，主要由于新增二、三线城市客户，销售价格提高，以及原料成本下降。

结构清晰信息

优势与特点

• 综合服务能力：提供从规划设计到运营管理的全套服务，增强客户粘性。
• 品牌优势：与国际知名品牌合作，提升产品差异化和竞争力。
• 技术合作：与智饮信息科技合作，开发无人现磨咖啡机项目，提升服务效率和用户体验。
• 销售网络：覆盖全国260多个城市，客户数量达2000余家，形成竞争壁垒。

风险与挑战

• 市场竞争加剧：随着行业快速发展，未来可能面临更多竞争。
• 存货管理压力：进口产品周期长，存在存货过期或毁损风险。
• 汇率波动影响：美元结算产品价格受汇率波动影响，增加汇兑损失风险。
• 费用增加：销售费用、管理费用及财务费用增长影响了净利润表现。

发展前景

• 盈利预测：公司预计2016~2018年净利润稳步增长，从0.134亿元增长至0.209亿元。
• 行业趋势：受益于下游影视院线行业快速发展，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。

结论

中钜铖作为国内领先的影院卖品服务商，凭借其综合服务能力、品牌优势及与国际品牌的合作，具备较强的市场竞争力。尽管存在一定的市场和财务风险，但其在行业增长和产品多样化方面的努力，使其具备良好的发展潜力。公司未来有望通过持续的产品创新和市场拓展，实现更高的盈利增长。