汽车行业重大事项点评：在波动中寻找机会-20210310-华创证券-12页_771kb

汽车行业重大事项点评总结

核心内容概述

2021年2月汽车行业数据发布，整体呈现增长趋势，但受到春节假期及芯片短缺等因素影响，环比出现下滑。尽管存在短期供给约束，但市场需求表现良好，行业库存持续去化，价格端保持稳定。新能源汽车板块表现突出，自主品牌在渗透率和销量上均优于合资品牌。在当前波动市场环境下，投资者可关注低估值零部件和优质乘用车标的的配置机会。

主要观点

• 销量表现：
  2月狭义乘用车产量113万辆，同比增长473%，环比下降39%；批发销量114万辆，同比增长410%，环比下降44%；零售销量118万辆，同比增长372%，环比下降46%。整体销量符合预期，但环比下降表明受春节影响较大。

• 库存去化：
  1-2月渠道库存大幅下降，合计去库约86万辆，接近2016年水平，表明市场库存压力有所缓解。2月经销商库存预警指数和库存系数均回落，显示行业库存处于去化阶段。

• 价格与折扣：
  2月终端折扣率环比平稳，市场折扣率中位数仅较去年同期增长0.3%。整体成交均价略增，但折扣率变化较小，表明价格端相对稳定，未出现明显降价趋势。

• 芯片短缺影响：
  芯片短缺对1-2月行业产量影响达10%以上，预计2-3季度逐步恢复。尽管芯片问题存在，但对全年总量影响不大，投资者需保持谨慎并持续跟踪。

• 新能源汽车表现：
  新能源乘用车批发销量10万辆，同比增长640%，环比下降40%。自主品牌渗透率达15.2%，豪华品牌12.5%，而合资品牌仅1.1%。特斯拉和中国车企表现尤为突出，显示出新能源车市场格局正在发生变化。

• 财务数据：
  12月行业营收增速回落至个位数增长，利润增速因减记影响转为负增长。但4季度营收增速较3季度略有提升，表明行业整体仍具备一定增长潜力。

• 投资建议：
  1）推荐低估值零部件标的，如豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标，建议关注银轮股份。
  2）乘用车板块近期调整明显，优质公司成长性仍可驱动估值扩张，可关注吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车。
  3）全年建议关注汽车零部件“瑕疵股”，如继峰股份、一汽富维、富奥股份、均胜电子等。

• 板块估值：
  乘用车PE修复至历史高位，零部件PE仍处于历史中枢。乘用车PB偏高，零部件PB偏低，表明零部件板块具备一定估值优势。

• 风险提示：

  • 宏观经济低于预期
  • 芯片供给恢复过慢
  • 原材料涨价持续

关键信息

投资策略与建议

• 乘用车板块：
  行业整体需求良好，供给端存在阶段性短缺，有利于维持库存去化和景气周期。建议关注优质乘用车标的，如吉利汽车、长城汽车H/A、比亚迪、长安汽车。

• 零部件板块：
  零部件板块估值处于历史中枢偏低水平，具备安全边际和成长性。推荐关注低估值标的如豪能股份、精锻科技、贝斯特、新坐标，建议关注银轮股份。

• 新能源汽车：
  新能源车需求增长显著，自主品牌表现优于合资品牌。特斯拉和中国车企表现强劲，行业供给端逐步恢复，未来有望争夺高端定价权。

• 风险提示：
  芯片短缺、原材料涨价、宏观经济波动是当前主要风险点，需持续跟踪。

市场竞争与行业趋势

• 市场份额变化：
  1-2月批发销量前十车企中，前五名和第六至第十名的市场份额均有所变化，反映市场竞争格局在调整。

• 行业趋势：
  2021年是电动智能车供给爆发与需求成长的关键年份，行业整体呈现结构性变化，自主品牌逐渐占据高端市场。

估值与市场表现

• 板块估值：
  乘用车PE处于历史高位，零部件PE在历史中枢，PB方面乘用车偏高，零部件偏低。

• 相对指数表现：
  申万乘用车指数相对沪深300走势稳定，申万零部件指数相对创业板指走势平稳。

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%至10%之间
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内行业指数涨幅超过基准指数5%以上
  • 中性：预期未来3-6个月内行业指数变动幅度相对基准指数-5%至5%
  • 回避：预期未来3-6个月内行业指数跌幅超过基准指数5%以上

分析师与团队信息

• 分析师：张程航（组长、高级分析师），夏凉（研究员）
• 团队背景：张程航曾任职于天风证券，夏凉曾任职于汽车产业私募股权基金
• 华创证券机构销售通讯录：涵盖北京、广深、上海等多个地区销售团队信息，便于投资者联系与沟通。

总结

2021年2月汽车行业在芯片短缺和春节假期影响下，整体销量增长显著，但环比下降。需求端表现良好，库存持续去化，价格端相对平稳。新能源汽车渗透率持续提升，自主品牌表现优于合资品牌。在波动市场环境下，零部件板块估值较低，具备配置机会。建议投资者关注优质乘用车和低估值零部件标的，同时保持对芯片和原材料涨价等短期风险的警惕。