20131202-申万宏源-研究报告周刊_180页_31mb

研究报告总结（2013年12月2日-6日）

核心内容概览

本报告涵盖了2013年12月2日至6日期间，多家港股及A股公司的投资分析，涉及多个行业领域，包括航空、金融、房地产、能源、电力、水泥等。同时，报告还分析了市场环境、政策动向及投资策略，强调了IPO重启、优先股试点、地缘政治风险、利率市场化、城镇化等关键因素对市场的影响。

主要观点与关键信息

1. 中航科工 (2357.HK)

• 催化剂：地缘冲突加剧，尤其是中日钓鱼岛争端，推动股价上涨。
• 市场表现：股价在争端后一个月上涨6.3%，三个月上涨14.3%，截至最新收盘价上涨超60%。
• 行业前景：中国军费开支持续增长，通用航空发展潜力巨大，低空空域管制改革将推动行业发展。
• 盈利预测：2013-2015年每股盈利预测分别为0.13元、0.16元、0.19元，同比增速分别为19.6%、19.2%、18.2%。
• 估值：目标价由5.10港元上调至5.64港元，对应2014年1.8倍PB，当前市盈率27.9倍，市净率2.1倍，上升空间20%。
• 评级：维持“买入”评级。

2. 海通证券 (6837.HK)

• IPO重启：预计2014年1月约有50家企业完成IPO程序，早于预期。
• 市场影响：A股指数可能短期调整，但投资者对IPO预期积极，未来可能反弹。
• 盈利预测：2013-2015年EPS增速分别为36.4%、6.7%、16.7%。
• 估值：目标价上调至15.8港元，对应2014年1.8倍PB，当前市盈率未提及，但上升空间为17.7%。
• 评级：上调至“增持”。

3. 农业银行 (1288.HK)

• 优先股试点：预计将成为优先股试点的最大受益者，有助于缓解再融资压力。
• 资本充足率：发行133亿元优先股后，一级资本充足率将从9.35%提升至9.5%。
• 盈利增厚：优先股发行将提升EPS和BPS，预计2014年分别增厚1%和2%。
• 估值调整：目标价由3.96港元上调至4.41港元，对应2014年1.11倍PB，上升空间10.7%。
• 评级：重申“增持”。

4. 富力地产 (2777.HK)

• 土地收购：全年土地收购已接近300亿元，占全年销售目标的70%，降杠杆面临挑战。
• 净负债率：年底净负债率可能超过100%，行业平均为70%。
• 销售表现：11月合约销售环比下降36%，同比微增7%，整体销售增长仍低于行业。
• 评级：重申“减持”。

5. 中石化 (386.HK)

• 市场担忧：因青岛事件引发市场过度担忧，H股股价下跌9%，跑输大盘。
• 盈利预测：2013年净利润134亿元（同比增110.4%），2014年预计下降至84亿元（同比减37.3%）。
• 催化剂：改革新政仅放开原油进口，不放开成品油进口；资产注入和成品油升级。
• 评级：维持“增持”，目标价7.6港元，隐含15%上行空间。

6. 华能国际电力股份 (902.HK)

• 煤价上涨：4季度煤炭采购成本上升，导致毛利承压。
• 燃气价格：燃气价格上涨后，燃气电厂盈利能力大幅下降，金陵燃机微利，热电联产亏损。
• 盈利预测：2013年盈利134亿元，2014年预计84亿元，同比下降37.3%。
• 目标价：下调至7.65港元，目标价较现价有2.0%增幅。
• 评级：维持“中性”。

行业与市场分析

1. 金融行业

• IPO重启：推动券商板块估值提升，海通证券受益显著。
• 优先股试点：有助于提升银行资本充足率，农业银行预计为最大受益者。
• 流动性预期：A股市场重启地产股权再融资可能对部分公司有限影响。

2. 房地产行业

• 政策收紧：一线和二线城市楼市调控政策进一步收紧，影响销售增长。
• 富力地产：因激进土地收购导致降杠杆困难，维持“减持”评级。

3. 能源行业

• 中石化：因市场过度担忧，股价表现不佳，但基本面仍具支撑。
• 华能国际：煤价上涨和燃气价格波动对盈利形成压力。

4. 其他行业

• 水泥行业：进入上行周期，具备积极信号。
• 4G牌照发放：推动通信行业变革，利好相关企业。
• 优先股：被视为低风险偏好投资者的新型投资工具，有助于估值提升。
• 机械行业：关注受益于政策红利的企业。
• 现代农业：2014年一号文可能聚焦农业生态建设与可持续发展。
• ETF与分级基金：市场表现活跃，投资者可关注相关产品。

投资建议

• 增持：海通证券、农业银行、中石化。
• 买入：中航科工。
• 减持：富力地产。

风险提示

• 市场风险：IPO重启可能引发A股扩容担忧。
• 政策风险：优先股试点、同业监管政策、楼市调控政策。
• 行业风险：能源价格波动、房地产行业政策收紧。
• 公司风险：富力地产高杠杆、中石化管理层变动担忧。

联系信息

• 分析师：张潇潇、范磊、薛慧如、贾婷婷、吴弢、叶戎
• 联系人：顾丹夏、王子平
• 邮箱：gudx@swsresearch.com、wangzp@swsresearch.com
• 电话：86-21-23297573、86-21-23297261