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白糖早报总结 —— 2025年6月5日

核心内容

本报告分析了2025年6月5日白糖市场的基本面、技术面及持仓情况，结合全球与国内供需数据，为投资者提供短期与中期市场走势的参考。

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主要观点

1. 基本面分析

• 全球产量增长：根据USDA预测，2025/26年度全球食糖产量同比增长4.7%，消费增长1.4%，预计过剩1139.7万吨。Green Pool数据显示，2025/26榨季全球食糖产量增长5.3%，达1.991亿吨。
• 国内供需：2025年4月底，24/25年度全国累计产糖1110.72万吨，销糖724.46万吨，销糖率65.22%，同比提升7.49个百分点。国内糖现货销售均价维持在6200元/吨附近。
• 库存情况：截至2025年4月底，24/25榨季工业库存386.26万吨，国储库存约700万吨，库存消费比偏高。
• 进口影响：2025年4月中国进口食糖13万吨，同比增加8万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计8.54万吨，同比减少10.55万吨。2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%上调至20%，接近原糖配额外进口关税，进口成本上升。

2. 技术面分析

• 基差与价差：柳州现货价格为6190元/吨，SR2509合约基差为442元，升水期货，偏多；SR2601合约基差566元，SR2605合约基差602元。白糖09-01价差为215元，显示远月合约贴水。
• 趋势判断：郑糖连续下跌后出现技术性反弹，但中期仍偏弱，建议反弹后短空操作。

3. 持仓数据

• 主力持仓：主力持仓偏多，净持仓多减，趋势不明朗，但整体仍偏向多头。

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关键信息

利多因素

• 国内消费较好，销糖率提升。
• 库存逐步降低。
• 进口糖浆及预混粉关税上调，进口成本增加。

利空因素

• 全球食糖产量增加，2025/26年度预计供应过剩。
• 外糖价格跌破7美分/磅，进口利润窗口打开，进口冲击加大。
• 郑糖中期走势偏弱，技术性反弹不改下跌趋势。

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供需平衡表概览

USDA全球供需平衡表（单位：千吨）

时间	期初库存	食糖总产量	总供应量	国内消费	总消费	期末库存	库存消费比
2024年	48372	186619	292430	179631	247003	45427	18.39
2023年	46229	183827	289929	177567	241557	48372	20.03
2022年	47728	179145	285423	176430	239194	46229	19.33
2021年	50297	180676	287445	173959	239717	47728	19.91
2020年	47800	180262	286301	171131	236004	50297	21.31
2019年	52827	166559	273121	171252	225469	47652	21.13
2018年	51574	179158	283893	171994	231066	52827	22.86
2017年	42012	194222	291855	173287	240281	51574	21.46

布瑞克国内供需平衡表（单位：千吨）

时间	期初库存	产量	进口	国内总供给	出口	国内消费	国内总消费	期末库存	库存消费比
2024年	12278.1	11000	4500	27778.1	120	14300	14420	13358.1	92.64
2023年	11708.1	9960	4730	26398.1	120	14000	14120	12278.1	86.96
2022年	13098.1	8960	3870	25928.1	120	14100	14220	11708.1	82.34
2021年	11932.1	9560	5318	26810.1	112	13600	13712	13098.1	95.52
2020年	8818	10670	6330	25818	86	13800	13886	11932	85.93
2019年	7873	10415	3750	22038	120	13100	13220	8818	66.7
2018年	7465	10760	3240	21465	192	13400	13592	7873	57.92
2017年	8509	10310	2430	21249	184	13600	13784	7465	54.16

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市场预期

• 各机构预测2025/26年度全球白糖供需可能过剩。
• 外糖价格继续在17美分/磅底部运行。
• 郑糖虽有技术性反弹，但中期仍偏弱，建议反弹后短空操作。

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数据来源

• 基本面数据：大越期货、布瑞克
• 图表数据：大越整理、布瑞克农业数据终端

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免责声明

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