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白糖早报——2025年3月18日总结

核心内容

本报告为大越期货投资咨询部王明伟发布的白糖市场分析早报，涵盖基本面数据、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期等内容，旨在为投资者提供市场动态和操作建议。

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主要观点

1. 基本面分析

• 全球糖市供需变化：ISO预计2024/25年度全球糖缺口为488.1万吨，较之前预估的251.3万吨显著增加，显示全球糖市需求上升。而Green Pool预计2025/26年度全球糖市将过剩270万吨，与前一年度短缺370万吨形成对比。
• 中国糖市供需情况：2025年1月底，全国累计产糖749.28万吨，销糖373.5万吨，销糖率49.85%，低于去年同期的53.13%。2024年12月中国进口食糖39万吨，同比减少11万吨，但进口糖浆及预混粉等三项合计19.05万吨，同比增加7.04万吨。
• 关税调整影响：2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%上调至20%，接近原糖配额外进口关税，对进口成本产生一定影响。

2. 市场走势分析

• 基差情况：柳州现货价为6180元/吨，SR2505合约基差为164元/吨，升水期货，显示现货价格高于期货价格，偏多信号。
• 库存状况：截至2025年1月底，24/25榨季工业库存为375.78万吨，库存偏多。
• 盘面走势：20日均线向上，K线在均线上方，短期走势偏多。

3. 主力持仓与预期

• 主力持仓：当前主力持仓偏空，净持仓空减，趋势不明朗，偏空。
• 市场预期：预计巴西天气干旱可能导致减产，外糖价格可能大幅反弹。国内食糖进口量相对偏少，端午消费旺季到来，市场销售态势良好。郑糖主力05合约短期震荡偏强，临近交割后可关注09合约，09合约回落时可考虑短多策略。

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关键信息

1. 利多因素

• 国内现货销售较好，端午旺季来临，市场消费活跃。
• 进口糖价格倒挂，国内糖价相对具备竞争力。
• 工业库存逐步降低，显示市场去库存趋势。

2. 利空因素

• 全球糖产量增加，新年度供应过剩预期增强。
• 部分进口商品关税上调，可能增加进口成本，影响市场供需。

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数据支持

1. 白糖供需平衡表（USDA全球）

• 2024年：期初库存48372千吨，总产量292430千吨，国内消费179631千吨，期末库存45427千吨，库存消费比18.39。
• 2023年：期初库存46229千吨，总产量289929千吨，国内消费177567千吨，期末库存48372千吨，库存消费比20.03。
• 2022年：期初库存47728千吨，总产量285423千吨，国内消费176430千吨，期末库存46229千吨，库存消费比19.33。

2. 中国食糖供需平衡表

• 2024年：期初库存12278.1千吨，产量11000千吨，进口4500千吨，国内总供给27778.1千吨，出口120千吨，国内消费14300千吨，期末库存13358.1千吨，库存消费比92.64。
• 2023年：期初库存11708.1千吨，产量9960千吨，进口4730千吨，国内总供给26398.1千吨，出口120千吨，国内消费14000千吨，期末库存12278.1千吨，库存消费比86.96。

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重要提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

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附图说明

• 白糖价格走势：展示了SR2505、SR2509、SR2601合约的价格与现价关系。
• 基差与价差：包括白糖05合约基差、05-09价差及进口糖浆、预混粉的进口均价。
• 库存与消费数据：展示了国内工业库存与全国销糖率数据。
• 图表来源：所有图表均来自大越期货整理及布瑞克农业数据终端。

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总结

本报告综合分析了白糖市场的供需格局、价格走势、库存变化及进口情况，指出国内供需存在缺口，但中长期缺口有所缩小。同时，巴西天气干旱可能影响产量，外糖价格或有反弹。国内端午消费旺季带动销售，进口量减少，短期内郑糖05合约震荡偏强，建议关注09合约的走势变化。整体市场在利多与利空因素之间波动，投资者需谨慎操作。