> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观点评20260422 总结 ## 核心内容 2026年4月21日，美国参议院银行委员会召开美联储主席提名人Kevin Warsh的听证会。市场对Warsh的“降息+缩表”政策已有一定预期，因此本次听证会的增量信息较少。分析师认为，Warsh的提名仍存在不确定性，尤其是参议院内部的投票结果可能影响其最终确认。 ## 主要观点 ### 1. 沃什听证会情况 - **时间与地点**：北京时间4月21日晚，参议院银行委员会召开听证会。 - **参议员人数**：24名参议员参与提问，聚焦经济、货币政策、美联储独立性、加密货币、个人财务等问题。 - **市场预期**：市场已对Warsh的政策立场有所预期，因此关注点转向其独立性与财务披露问题。 - **证词泄露**：Warsh的证词文稿提前泄露，其观点与《华尔街日报》发表的内容基本一致，听证会未带来显著新信息。 ### 2. 沃什的政策立场 - **美联储独立性**：Warsh强调将维护美联储独立性，但未明确表态反对特朗普，回避了有关其财务问题与对特朗普政策的质疑。 - **货币政策框架改革**： - **通胀指标**：提出使用截尾通胀（trimmed-mean）等新指标替代核心PCE，以反映潜在通胀。 - **前瞻指引**：对现有前瞻指引工具持否定态度，认为美联储应减少透明度，降低沟通频次。 - **利率工具**：主张更多使用利率工具而非资产负债表工具，以影响更广泛群体。 - **缩表政策**：提倡逐步、谨慎地缩表，认为这有助于降低利率、控制通胀、增强经济。 ### 3. 政策展望 - **货币政策**：预计Warsh上任首年政策偏鸽，可能在泰勒规则基础上多降息，例如在1.5次降息时选择2次降息。 - **缩表落地**：短期内缩表政策难以推进，受限于美联储资产负债表的客观约束及政治压力。 - **市场影响**：偏宽松的货币政策将利好美元以外的大类资产，如股票、大宗商品等。 ## 关键信息 - **提名前景**：参议院银行委员会将择日投票，随后提交全体参议院。民主党11名成员预计全部反对，共和党13名成员中Tillis的投票是关键变量。 - **政治因素**：若特朗普撤销对鲍威尔的调查，将有助于Warsh顺利通过提名，同时削弱鲍威尔可能继续担任“太上皇”的风险。 - **风险提示**： - Warsh提名受阻； - 鲍威尔可能继续留任美联储理事； - 联邦储备超预期推进缩表。 ## 图表预期 - **图1**：市场预期特朗普撤销对鲍威尔的调查。 - **图2**：市场预期Tillis支持Warsh提名。 - **图3**：市场预期Warsh确认为美联储主席的时间。 - **图4**：市场预期鲍威尔离开美联储的时间。 ## 总结 总体来看，Warsh的听证会未带来重大政策转折，其改革主张更多是长期愿景。短期内，美联储货币政策仍将保持偏宽松，利好非美元资产。然而，其提名是否顺利仍取决于参议院内部的政治博弈，尤其是Tillis的投票。此外，鲍威尔是否能顺利离任也对未来的货币政策走向具有重要影响。