20260422-东吴证券-宏观点评_沃什首秀_改革货币政策框架_谨慎缩表_4页_664kb

宏观点评20260422 总结

核心内容

2026年4月21日，美国参议院银行委员会召开美联储主席提名人Kevin Warsh的听证会。市场对Warsh的“降息+缩表”政策已有一定预期，因此本次听证会的增量信息较少。分析师认为，Warsh的提名仍存在不确定性，尤其是参议院内部的投票结果可能影响其最终确认。

主要观点

1. 沃什听证会情况

• 时间与地点：北京时间4月21日晚，参议院银行委员会召开听证会。
• 参议员人数：24名参议员参与提问，聚焦经济、货币政策、美联储独立性、加密货币、个人财务等问题。
• 市场预期：市场已对Warsh的政策立场有所预期，因此关注点转向其独立性与财务披露问题。
• 证词泄露：Warsh的证词文稿提前泄露，其观点与《华尔街日报》发表的内容基本一致，听证会未带来显著新信息。

2. 沃什的政策立场

• 美联储独立性：Warsh强调将维护美联储独立性，但未明确表态反对特朗普，回避了有关其财务问题与对特朗普政策的质疑。
• 货币政策框架改革：
  • 通胀指标：提出使用截尾通胀（trimmed-mean）等新指标替代核心PCE，以反映潜在通胀。
  • 前瞻指引：对现有前瞻指引工具持否定态度，认为美联储应减少透明度，降低沟通频次。
  • 利率工具：主张更多使用利率工具而非资产负债表工具，以影响更广泛群体。
• 缩表政策：提倡逐步、谨慎地缩表，认为这有助于降低利率、控制通胀、增强经济。

3. 政策展望

• 货币政策：预计Warsh上任首年政策偏鸽，可能在泰勒规则基础上多降息，例如在1.5次降息时选择2次降息。
• 缩表落地：短期内缩表政策难以推进，受限于美联储资产负债表的客观约束及政治压力。
• 市场影响：偏宽松的货币政策将利好美元以外的大类资产，如股票、大宗商品等。

关键信息

• 提名前景：参议院银行委员会将择日投票，随后提交全体参议院。民主党11名成员预计全部反对，共和党13名成员中Tillis的投票是关键变量。
• 政治因素：若特朗普撤销对鲍威尔的调查，将有助于Warsh顺利通过提名，同时削弱鲍威尔可能继续担任“太上皇”的风险。
• 风险提示：
  • Warsh提名受阻；
  • 鲍威尔可能继续留任美联储理事；
  • 联邦储备超预期推进缩表。

图表预期

• 图1：市场预期特朗普撤销对鲍威尔的调查。
• 图2：市场预期Tillis支持Warsh提名。
• 图3：市场预期Warsh确认为美联储主席的时间。
• 图4：市场预期鲍威尔离开美联储的时间。

总结

总体来看，Warsh的听证会未带来重大政策转折，其改革主张更多是长期愿景。短期内，美联储货币政策仍将保持偏宽松，利好非美元资产。然而，其提名是否顺利仍取决于参议院内部的政治博弈，尤其是Tillis的投票。此外，鲍威尔是否能顺利离任也对未来的货币政策走向具有重要影响。