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特朗普新政首秀聚焦国内，关税政策反复摇摆

特朗普就职后首日颁布多项行政命令，主要集中于移民、能源和国内政策，未能涉及关税加征。尽管威胁对加拿大、墨西哥加征关税，并要求进行全面贸易审查，但最终政策表态较为克制，关税执行存在较大不确定性。在俄乌冲突和对华关系方面，特朗普调整了政策优先级，延长俄乌冲突解决方案时间，并有意访华，但对华关税信号仍复杂。同时，大规模驱逐移民的财政成本高昂，预算存在不确定性。

特朗普百日新政回顾，多数政策未能兑现

特朗普第一任期百日新政期间，政策兑现率较低，仅20%的承诺成真。兑现主要集中在能源和司法领域，如退出《巴黎气候协定》、任命保守派法官等。未兑现的领域包括医疗、移民、贸易等，主要受国会和法院反对影响。立法进展有限，未能实现减税、医改、移民改革等核心承诺。

特朗普百日新政，减税及移民或需让步，关税或需平衡选票影响

特朗普在第二任期百日新政中，面临减税、移民、关税三大领域的政策阻碍：

• 减税：共和党内部存在分歧，预算调解程序限制措施的推行速度。
• 移民：大规模驱逐移民的财政和技术约束，国会拨款可能受限，实际驱逐数量远低于宣称目标。
• 关税：虽具备实施前的低约束性，但需平衡选票带来的经济影响，高通胀和市场担忧可能限制贸易政策的激进程度。

风险提示包括地缘政治冲突加剧、美国经济放缓超预期、美联储转“鹰”等，需密切关注相关政策执行及其对全球市场的影响。