20241211-天风证券-宏观报告_特朗普2.0的预期差_8页_844kb

特朗普政策预期差分析总结

作者宋雪涛的宏观报告分析了特朗普当选后政策的不确定性，并提出两大原则：放弃线性外推与路径依赖，形成底线思维。报告指出，市场预期美国2025年将改善，但存在四大潜在预期差。

首先，关税幅度更大、节奏更快。特朗普强调制造业回流、维护美元地位和修复贸易逆差，意图通过加征关税实现目标。例如，对加拿大和墨西哥加征25%，并可能对中国实施更严厉关税。这些关税可能早于经济繁荣，导致企业衰退或AI技术停滞，但市场定价未充分反映风险。

其次，美国经济因改革而更混乱。马斯克领导的政府效率部改革可能引发私人部门裁员或行政体系混乱，叠加赤字问题，经济或加剧衰退而非改善。

第三，放松监管被高估，收紧移民被低估。去监管虽能激发创新，但可能加剧脆弱性；移民收紧虽拖累经济，但特朗普决心更高，需警惕双重影响。

第四，关税并不等同于通胀。尽管部分行业物价可能波动，但企业利润和消费行为可部分对冲，影响不确定。

整体风险包括政策落地超预期和美国经济混乱，需警惕人为衰退和全球贸易冲击。市场当前乐观但缺乏充分准备。

（字数：428）