20221030-国海证券-光线传媒-300251.SZ-2022Q3季报点评_影片储备丰富_关注_深海__等影片带来业绩弹性_6页_477kb

光线传媒（300251）2022Q3季报点评总结

核心内容概述

光线传媒在2022年第三季度受到疫情及市场环境影响，业绩出现下滑，但公司整体储备丰富，具备较强的抗风险能力。随着电影行业逐步复苏，公司未来业绩有望迎来较大增长弹性，因此首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 业绩表现：2022Q1-Q3公司营收6.85亿元，YOY -29.92%；归母净利润1.02亿元，YOY -81.64%；扣非归母净利润0.41亿元，YOY -91.22%。业绩下滑主要由疫情对影院运营和线下人流的影响，以及Q3无重磅电影上映所致。
• 费用率变化：Q3期间费用率提升至15.69%，YOY +13.89pct，主要是管理费用增加及财务费用同比上升。
• 投资收益波动：Q3投资收益为-0.46亿元，YOY -212.20%，受二级市场持续下跌影响。
• 影视储备丰富：公司拥有大量优质影视储备，尤其在动画电影领域，已初步构建中国神话宇宙世界观，多部影片进入制作或策划阶段，具备较大的市场潜力。
• 多板块布局：公司持续推进剧集制作、实景娱乐项目，如扬州影视基地建设进展顺利，形成多业务协同效应。

关键信息

财务数据

营业利润与现金流

应收账款与存货

• 应收账款2.18亿元，较上年末降幅为33.74%，显示回款能力良好。
• 存货账面价值12.60亿元，基本与上年末持平，表明公司影视储备充足。

未来展望

电影业务

• 真人电影：储备包括《坚如磐石》、《扫黑·拨云见日》等，均在制作中。
• 动画电影：成立“光线动画”厂牌，重点开发中国神话宇宙，已推出《深海》、《茶啊二中》等影片，其中《深海》为田晓鹏导演新作，备受关注。
• 其他影片：如《狼群》、《我们的样子像极了爱情》等，均在2022Q3上映，票房合计0.55亿元，YOY -59.56%。

电视剧与艺人经纪

• 公司持续推进剧集制作，包括《山河枕》、《春日宴》、《拂玉鞍》等，已与视频平台达成合作。
• 艺人经纪业务与剧集制作形成协同效应，有助于提升整体内容输出能力。

实景娱乐

• 扬州影视基地一期工程已基本完成，部分影棚预计2022年下半年具备联调试运行条件。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2023-2024年归母净利分别为8.2/10.1亿元，对应EPS为0.28/0.34元，PE分别为24.29/19.81倍。
• 估值指标：P/B持续下降，显示公司估值逐步回归合理区间。

风险提示

• 政策及监管环境趋严
• 票房市场恢复不及预期
• 存货减值风险
• 核心人才流失
• 影视作品销售市场的不确定性
• 作品内容审查风险
• 市场竞争加剧
• 盗版侵害
• 影视剧项目的季节性波动风险
• 疫情反复
• 估值中枢下移

分析师信息

• 姚蕾：传媒教育行业首席分析师，同济大学本科，香港大学硕士，从业7年，曾获新财富、水晶球、保险资产管理业最佳分析师。
• 方博云：传媒教育行业分析师，西南财经大学本科，上海财经大学硕士，从业4年，主要研究方向为影视、潮玩、营销、泛娱乐等赛道。

投资评级

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅20%以上）。
• 行业投资评级：推荐（行业基本面向好，行业指数领先沪深300指数）。

免责声明

本报告仅供符合国海证券投资者适当性管理要求的客户使用，内容仅供参考，不构成投资建议。投资者需谨慎决策，自行判断市场风险。