20220916-天风证券-2022年8月经济数据点评_经济数据超预期_债市至少维持中性久期_5页_288kb

2022年8月经济数据点评总结

核心内容

2022年8月经济数据整体呈现超预期表现，尤其在就业修复和消费增长方面表现突出。但需注意，部分关键领域如工业增加值、地产投资、出口数据仍存在结构性问题。综合来看，经济修复仍面临较大制约，债市建议维持中性久期。

主要观点

1. 工业增加值略超预期，行业分化明显

• 8月规模以上工业增加值同比 4.2%，非季调环比为0，高于市场预期但低于季节性水平。
• 采矿业同比 5.3%（环比回落 2.8%），制造业同比 3.1%（环比回升 0.4%），电力、热力、燃气及水生产和供应业同比 13.6%（环比回落 4.1%）。
• 行业分化明显，汽车制造、电热供应行业表现较好，而医药制造业持续下行。

2. 政策支持推动基建和制造业投资超季节性

• 8月固定资产投资、基建、房地产、制造业投资当月同比分别为 6.6%、15.4%、-13.8%、10.6%，分别比上月变化 2.8、3.9、-1.5、3.0个百分点。
• 政策支持明显，包括专项债落地、央行结构性货币政策及减税减费等措施。
• 未来政策落实窗口期为9-10月，预计基建投资将继续保持高增速，制造业投资有望回暖，但出口回落和地产弱势仍构成制约。

3. 保交楼政策提振竣工增速，地产投资下行趋缓

• 8月地产投资当月同比 -13.8%（环比季节性偏低），销售、新开工、施工面积同比分别为 -22.6%、-45.7%、-47.8%，但竣工面积同比 -2.5%，环比大幅修复。
• 保交楼政策对竣工增速有明显支撑，但对施工和新开工的提振有限。
• 地产投资仍面临拿地、新开工和建安工程偏弱的问题，未来需关注资金支持政策的落地效果。

4. 就业修复与消费显著超预期

• 8月城镇调查失业率降至 5.3%，31个大城市失业率为 5.4%，就业修复略超季节性。
• 16-24岁人口失业率降至 18.7%，25-59岁人口失业率维持 4.3%。
• 社会消费品零售总额当月同比 5.4%，比上月回升 2.7个百分点，超市场预期。
• 消费回暖主要得益于促消费政策和中秋节前消费需求，但部分品类如金银珠宝、通讯器材表现不佳。

关键信息

经济数据表现

• 工业增加值：略超预期，但非季调环比仍低于季节性。
• 地产投资：继续下滑，但竣工增速有所回升。
• 出口数据：较大幅度下行，对制造业形成拖累。
• 就业与消费：修复明显，超市场预期。

债市建议

• 利率面临调整压力，但后续社融走势横盘震荡。
• 建议债市至少维持中性久期。
• 短期内需重点关注政策调整和落实情况，以及高频数据走势。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 财政退坡超预期
• 经济复苏不及预期

投资评级声明

作者信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 隋修平：联系人，邮箱：suxiuping@tfzq.com

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