2026-06-09-工银国际-固收周报_通胀压力加大_全球流动性趋紧_13页_824kb

固收周报总结

核心内容

本周固收市场受到全球通胀压力加大和流动性趋紧的影响，中美无风险利率倒挂加剧，对中资美元债发行造成一定压力。同时，市场关注美联储和日本央行的政策动向，预期全球流动性将进一步收紧。

主要观点

• 中美利率倒挂加剧：美元无风险利率大幅上升，而人民币无风险利率温和下行，导致中美利率倒挂。这一现象对中资美元债发行产生负面影响，年初以来中资美元债发行量显著低于离岸人民币债。
• 美债收益率上升：上周，10年期和2年期美债收益率分别上行10个和14个基点至 $4.53%$ 和 $4.15%$。主要原因是美国5月非农就业数据超预期，强化了加息预期。此外，中东局势紧张导致油价上升，进一步推升通胀预期。
• 市场预期通胀攀升：本周三和周四将公布5月份美国CPI和PPI数据，市场预期通胀将进一步上升。这可能影响美联储6月议息会议的决策，市场关注其是否释放鹰派信号。
• 日央行加息预期增强：日央行预计将在6月加息25个基点至 $1.0%$，且后续仍有加息空间，这将加剧全球流动性收紧，对债市带来压力。
• 在岸市场流动性回笼：人行通过逆回购操作净回笼短期流动性6827亿人民币和中长期资金3000亿人民币，推动银行间资金利率向政策利率靠拢。尽管如此，人行货币政策仍保持支持性，以支持经济回暖。
• 国债收益率震荡：在通胀温和和信贷数据较弱的背景下，3年期和10年期中国国债收益率分别上行3个和1个基点，但市场已提前定价后续降息，预计国债收益率在降息前将继续低位震荡。

关键信息

离岸市场

• 中资美元债表现：彭博巴克莱中资美元债总回报指数上周下跌 $0.3%$，利差收窄4个基点。其中，高收益指数上涨 $0.2%$，利差收窄18个基点；高评级指数下跌 $0.3%$，利差收窄3个基点。
• 美元债市场趋势：美国国债收益率持续上升，2年期和10年期收益率分别上行至 $4.15%$ 和 $4.53%$，显示市场对加息的预期增强。

在岸市场

• 流动性管理：人行通过逆回购操作回笼流动性，但不意味着货币政策转向，主要目的是推动银行间资金利率向政策利率靠拢。
• 国债收益率变化：3年期和10年期中国国债收益率分别上行3个和1个基点，但市场已提前定价降息，预计国债收益率将在降息前维持低位震荡。

数据图表概览

美国国债收益率曲线

• 1M至10Y期限的收益率均呈现上升趋势，10Y收益率达到 $4.6%$，显示市场对长期利率的预期上升。

中资美元债总回报指数

• 高收益和高评级指数均呈现上升趋势，但高收益指数波动较大，显示市场对不同评级债券的反应差异。

中资美元债利差

• 利差整体收窄，显示市场对中资美元债的估值有所下调，但高收益债利差波动较大。

附录：中资美元债发行信息

• 发行人与担保人：多数债券由发行人自身担保，显示公司信用风险较低。
• 票面利率与到期收益率：票面利率普遍在 $3.5%$ 至 $7.75%$ 之间，到期收益率略低于票面利率，显示债券市场估值略高。
• 发行金额与价格：发行金额从 $100$ 万到 $6160$ 万不等，价格普遍在 $99$ 到 $105$ 之间，显示市场对债券的需求较为稳定。
• 评级信息：多数债券获得A1或A评级，显示其信用评级较高，但也有部分债券获得BBB+或更低的评级，显示信用风险存在差异。

总结

整体来看，固收市场受到全球通胀压力和流动性趋紧的影响，中美无风险利率倒挂加剧，导致中资美元债发行承压。美债收益率上升，显示市场对加息的预期增强，而日央行加息预期也加剧了全球流动性收紧。在岸市场人行回笼流动性，但不改变支持性货币政策取向，国债收益率预计维持低位震荡。中资美元债市场表现分化，高收益债表现较好，而高评级债则有所下跌。市场整体对后续政策动向保持高度关注。