20220829-招商期货-贵金属周度报告_宜将剩勇追穷寇_不可沽名学霸王_11页_1mb

周度报告总结（2022年08月29日）

一、核心内容概述

本报告为招商期货研究所发布的贵金属周度报告，时间范围为2022年08月22日至2022年08月26日，主要分析了黄金和白银的市场走势、库存变化、ETF持仓、机构净持仓以及美联储政策对贵金属市场的影响。

二、主要观点与关键信息

1. 贵金属市场走势

• 黄金与白银：上周贵金属市场受美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上的鹰派讲话影响，出现明显回落。
• 伦敦金与伦敦银：国际金价全周下跌 0.55% 至 1737.34美元/盎司，国际银价全周下跌 0.77% 至 18.876美元/盎司。
• 金银比：金银比重新反弹至 92.04，表明黄金相对于白银更具吸引力。

2. 库存变化

• 全球白银库存：COMEX白银库存减少 68吨 至 10256吨，国内上期所白银库存减少 95吨 至 1360吨，金交所库存减少 4吨 至 2521吨，合计库存 3976吨，继续低于 4000吨 关口。
• 伦敦白银库存：伦敦LBMA白银库存连续6个月去库，从 31754吨 减少至 31754 - 1887 = 29867吨。
• 黄金库存：伦敦黄金库存减少 56吨 至 9615吨。

3. 期货市场交收与递延费

• 上期所白银主力交收量：全周成交 540吨，仅周五出现一次“空付多”现象，表明市场交收意愿仍较低。
• 递延费方向：目前递延费呈现“多付空”趋势，通常意味着市场供应充足，套利空间有限。

4. ETF持仓变化

• 黄金ETF：持仓小幅减少 4吨，至 1736吨。
• 白银ETF：持仓减少 306吨，至 24965吨。

5. 机构净持仓

• 黄金机构净多持仓：从 46236手 减少至 30326手，降幅 34%，但仍为净多。
• 白银机构净多持仓：从 -6091手 扩大至 -15824手，保持净空持仓。

6. 美联储政策影响

• 鲍威尔讲话：强调将进一步加息以应对通胀，重申“宜将剩勇追穷寇，不可沽名学霸王”的政策立场。
• 加息预期：9月加息 75bp 的概率再次走高，年内加息至 3.50% 的概率为 44.4%。
• 通胀数据：CPI与核心PCE同比基本走平，但机构净持仓仍偏空，显示市场对通胀控制的担忧。

7. 供需与产业链分析

• 白银产量：智利、秘鲁、墨西哥等主要白银生产国的月度产量及累计值显示白银供应保持稳定。
• 银币销售：美国、澳大利亚、加拿大等国的银币销售数据反映白银需求有所波动。
• 走私利润与出口：内外价差缩小，走私出口套利窗口关闭；香港银锭出口至印度及中国显示白银流通情况。

8. 市场操作建议

• 短期：贵金属面临压力，但中长期来看，美联储持续加息可能导致经济恶化，反而推动贵金属价格反弹。
• 观点：维持贵金属偏多的观点不变，认为机构净持仓偏空，后期存在反弹机会。

三、风险提示

• 经济数据超预期：若经济数据表现超预期，可能对贵金属走势产生影响。

四、分析师简介

• 徐世伟：金融风险管理师（FRM），上期所贵金属期权优秀讲师，有8年以上期货及衍生品研究经验，专注于贵金属与期权衍生品研究，擅长结合美联储货币政策与贵金属供需矛盾进行市场判断。

五、重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于合法信息，不保证准确性与完整性，投资者应自行判断并承担投资风险。
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