20240828-国金证券-太阳纸业-002078.SZ-Q2盈利略回落_浆价下行看好2H盈利回暖_4页_917kb

太阳纸业2024上半年业绩总结

经营表现

太阳纸业（002078）发布2024年上半年业绩报告，实现营业收入2052亿元，同比增长611%；归母净利润1758亿元，同比增长4049%。第二季度单季营收1034亿元，同比大幅增长841%，但环比下降161%。归母净利润80亿元，同比上升169%，但环比减少92%。

利润结构性分析

公司毛利率在上半年达到1757%，同比上升28个百分点。其中，非涂布文化纸、箱板纸及溶解浆的毛利率分别为180%、146%和210%，同比分别增长24、24和47个百分点。公司第二季度毛利率为1716%（同比上升10个百分点，环比下降8个百分点）。

此外，第二季度净利率为7.79%，同比上升0.6个百分点，环比下降1.6个百分点。值得注意的是，公司第二季度发生了08.7亿元的非流动资产处置损失。

成本与市场情况

随着三季度的到来，文化纸价格已逐步企稳，有利于全年盈利修复。目前，内盘阔叶浆、铜版纸、双胶纸、箱板纸和溶解浆的市场均价与二季度触底水平相比，分别下降了10.8%、17%、8.1%、15%和保持持平。

产能扩张与布局优化

公司正积极扩展产业链，包括但不限于：

• 2023年底，纸+浆总产能突破1200万吨。
• 30万吨生活纸项目预计2024年第三季度投产。
• 南宁二期项目计划建设40万吨特种纸、35万吨漂白化学浆及15万吨机械木浆生产线。
• 强化山东、广西及老挝三大基地协同发展，推进林浆纸一体化，增强产业链竞争力。

预测与评级

国金证券预计公司2024-2026年归母净利润将分别为34亿、389亿及431亿元，对应当前股价的PE分别为10、9、8倍。鉴于公司林浆纸一体化布局，分析师给予“买入”评级。

风险提示

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数据来源：公司年报、国金证券研究所