深度报告-20250629-开源证券-基础化工行业深度报告_磷矿石景气高位维稳_磷化工产品格局持续优化_看好矿化一体企业长景气与高分红共振_33页_3mb

基础化工：磷化工行业深度分析

行情概览

• 核心结论：磷矿石景气高位维稳，供需格局优化，一体化企业长景气与高分红共振。看好“采、选、加”一体化企业（如云天化、兴发集团等）。
• 投资评级：维持“看好”评级，推荐标的为兴发集团、云图控股，受益标的包括云天化、川恒股份等。

资源端：磷矿石供需保持高位

• 储量与产量：2024年中国磷矿石储量37亿吨（同比降2.6%）。产量1.1亿吨，同比增7.8%。
• 新增供给：2025-2027年新增产能5,895万吨，测算产量分别为12,038万吨、13,633万吨、15,173万吨。
• 供需预测：2025年供需仍偏紧（需求/产量98.3%），2026-2027年趋于宽松（82.4%）。

产品端：磷铵、饲钙格局优化

• 磷铵：2024年产量同比增2.0%，出口价高于内价。行业新增产能有限，集中度提升。
• 湿法磷酸：产能持续扩张（2024年产量238万吨），磷石膏处理是关键挑战。
• 饲钙：川发龙蟒收购天宝公司，优化供给格局，2024年价格上行，价差扩大。

供需对接：磷矿石景气维稳

• 需求分布：磷肥（54%）、湿法磷酸（22%）、黄磷（9%）为主要下游。
• 政策影响：资源投放收紧、环保政策趋严，行业整合加速，采选壁垒提升。
• 企业建议：“采、选、加”一体化企业优势稳固，经营稳健企业分红动力增强。

投资建议

• 推荐标的：兴发集团（硫酸、磷酸铁业务）、云图控股（磷矿资源整合）。
• 受益标的：云天化（一体化布局）、川恒股份（磷酸铁锂配套）、芭田股份等。
• 风险提示：政策执行不及预期、环保安全压力、产品价格波动。

备注：如非机构客户或风险承受能力不足，请谨慎使用本报告内容。