20150410-广发证券-浩云科技-300448.SZ-立足银行安防_稳定发展竞争力强_25页_1mb

浩云科技（300448.SZ）详细总结

公司概览

浩云科技是一家以银行安防为核心的金融安防行业整体解决方案提供商，主营业务涵盖金融安防系统设计、集成、运维服务及相关软硬件产品的研发、生产和销售。公司品牌“TeleSky”和“浩云”在市场中获得广泛认可，业务覆盖全国30个省级区域。

主要产品及演变情况

公司主要产品分为金融安防系统类和金融安防设备类，包括：

• 金融安防系统类：

  • 营业网点音视频监控系统
  • 金融出入口控制系统
  • 自助银行智能安防系统
  • 银行安防综合联网管理系统

• 金融安防设备类：

  • 智能视频设备
  • 金融出入口控制设备
  • 数字语音设备
  • 安防辅助器材

公司业务经历三个阶段：

1. 2001-2007年：主要从事金融安防系统集成，自产设备起步。
2. 2008-2009年：系统集成与研发并重，自主研发的软硬件产品获得市场认可。
3. 2010年至今：自主研发的核心技术广泛应用，成为国内先进的整体解决方案提供商，步入快速成长期。

核心技术应用情况

公司是国家认定的高新技术企业，拥有52项国家专利及82项计算机软件著作权。核心技术包括：

• 银行柜员高清网络监控系统：采用HDR、智能场景监测、ROI高清编码显示、自适应网络传输、视频增强、人声增强等技术。
• 金融专用出入口控制系统：具备高可靠通信、移动管理等技术。
• 自助银行IP网络语音对讲系统：具备全双工声学回音抵消、动态噪音抑制、语音恢复、语音自动增益控制等技术。
• 其他系统：包括遗留物分析、人体检测、人脸检测、流媒体转发、平台级联、海量存储、服务器冗余数据库热备、时移监控等。

核心技术的应用提升了公司在金融安防领域的竞争力，特别是在满足客户个性化需求方面表现突出。

营业收入稳步增长

公司2011-2014年营业收入年均增速达22.44%，高于同期安防行业增速。主要增长来源于系统集成业务，占比从2011年的68%上升至2014年的80%。2014年收入达3.9亿元，净利润达5705万元。

股权结构清晰

茅庆江为公司控股股东，持股52.8%（发行前），发行后持股降至39.6%。公司承诺在锁定期满两年内，每年减持不超过15%。股权结构稳定，有利于公司长期发展。

未来发展规划明确

公司未来3-5年的发展规划包括：

• 高度向上：加大研发投入，强化技术优势，向行业领先水平迈进。
• 范围扩大：深耕广东、辐射全国，完善营销服务网络，提升市场占有率。

市场需求旺盛、公司具备竞争力

行业快速发展，竞争趋于集中

• 国内安防市场：在“十一五”期间，安防行业快速增长，2013年行业总产值达3650亿元，其中银行安防占94%以上。
• 金融安防需求：银行安防综合联网管理系统需求空间广阔，金融安防行业竞争趋于集中，行业集中度不断提高。

金融安防行业五大壁垒

1. 资质及行业经验壁垒：银行通过招投标方式确定供应商，要求企业具备资质、经验、技术实力等。
2. 品牌壁垒：品牌是金融机构选择企业的重要标准，公司通过多年积累树立了良好品牌形象。
3. 技术研发及人才壁垒：技术含量高，设备更新周期长，对研发和人才储备要求高。
4. 市场及客户壁垒：客户群体稳定，合作关系长期，新进入者难以快速获取客户资源。
5. 资金壁垒：项目规模扩大，对资金实力要求高，融资渠道单一成为发展瓶颈。

公司竞争优势明显

1. 银行安防业务优势：熟悉银行业金融机构的风险环节与管理流程，提供个性化产品或综合解决方案。
2. 全面布局：设立27家分公司，形成全国性的营销服务网络。
3. 毛利率优势：公司系统集成业务毛利率高于同业，2014年毛利率为43.04%，与海康威视、大华股份等设备制造商接近。
4. 品牌与客户资源：拥有多个大客户，如农业银行、民生银行、中国邮政集团等，客户群体稳定且不断扩展。

盈利预测

根据公司募投项目及发行费用，公司发行2000万股，预计2015-2017年营业收入增速分别为21.01%、22.67%、24.98%，净利润增速分别为15.20%、19.01%、24.11%。预计2015、2016、2017年全面摊薄后的EPS分别为0.82、0.98、1.21元。

风险提示

1. 募投项目风险：项目实施后可能因市场拓展不足或发生重大不利变化导致收益未达预期，从而影响利润。
2. 生产经营的季节性风险：银行安防项目通常在上半年申报，下半年验收和结算，导致公司营业收入前低后高，存在季节性波动。
3. 市场竞争加剧风险：随着银行采购权上移，竞争趋于集中，公司需持续研发适合客户需求的产品和高质量服务以保持竞争力。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

募集资金投资项目

公司拟募集2.8亿元用于五个投资项目，包括：

1. 银行大型平台流媒体综合安防系统解决方案技术改造项目
2. 银行自助设备智能安防系统技术改造项目
3. 研发中心建设技术改造项目
4. 营销及服务网络升级技术改造项目
5. 银行主动安防综合管理系统技术改造项目

募集资金将用于拓展业务、增强研发能力和提升市场占有率，进一步扩大银行安防系统的覆盖区域。公司已对部分项目进行先期投入，包括银行抵押借款和自有资金。

总结

浩云科技在金融安防领域具备较强竞争力，拥有核心技术、品牌优势及广泛的客户基础。公司业务结构稳定，收入和利润持续增长，未来发展规划明确，旨在提升技术实力与市场占有率。然而，公司也面临募投项目风险、季节性经营风险及市场竞争加剧等挑战。通过募集资金投资，公司有望进一步巩固市场地位，实现持续发展。