20230504-德邦证券-4月经济金融数据前瞻_三方面信号看经济症结仍是需求不足_15页_1mb

经济分析总结：4月经济数据与前景

核心观点

4月经济数据显示需求不足仍是主要问题，经济复苏主要依赖外部因素，环比动能减弱。政治局会议指出经济好转主要是恢复性，内生动力不强。PMI新订单指数大幅下降，五一假期出游虽恢复但消费弱于人员流动，同比增长虽高但环比下滑。

经济数据回顾

• 总体趋势：经济数据同比增速较高，但环比复苏动能减弱。
• PMI数据：4月制造业PMI为49.2%，新订单指数环比下降4.8个百分点，创2013年以来次大大降幅。
• 消费：受低基数影响，社零同比增速预计20%，但人员流动带来的消费修复基本完成。
• 投资：预计工业增加值同比9%，基建增速11%，房地产投资同比-5%但降幅可能收窄，制造业投资同比增长8%。

领域分析

• 工业生产：环比动能减弱，发电耗煤和货运增量较高但低于往年水平。
• 消费：出行数据恢复超2019年水平，但旅游消费弱于人员流动。
• 投资：基建发行进度快，基建增速稳健；房地产销售降幅扩大，但资金面改善可能支撑投资；制造业投资意愿强劲。
• 出口：全球形势严峻，出口同比预计增长5%，集装箱运价上升但PMI新出口订单仍收缩。
• 物价：预计CPI同比增长0.2%，PPI同比下降3.4%，食品价格持续下降。
• 金融：贷款和融资预计稳健增长，基数效应支撑同比多增，但经济意义有限。

风险提示

• 疫情扰动、房地产下行超预期、外需快速回落可能导致出口下降。
• 环比数据显示需求不足加深，内生动能不足。