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国泰君安期货能源化工天然橡胶周度报告总结（2025年5月25日）

一、行业资讯

1. 柬埔寨2025年前4个月乳胶出口量同比下降105%至76,467吨，但出口收入增长18%至148亿美元，出口均价达1926美元/吨（同比上涨461美元）。主要出口至马来西亚、越南、新加坡及中国，橡胶种植园面积425,443公顷，其中776%处于可收获状态。
2. 欧盟启动对中国乘用车及轻卡轮胎反倾销调查，涉及HS编码40111000、40112010，案件产品包括小型汽车及载重指数≤121的卡车轮胎。
3. 中国2025年4月外胎产量同比增31%至102002万条，1-4月累计产量增长37%至38558亿条。
4. 中国4月轮胎出口量增长62%至303万吨，出口金额增长66%至539亿元，其中新充气轮胎出口量增长59%至292万吨。
5. 全球4月轻型车销量同比增长6%至732万辆，中美市场表现强劲，西欧市场受消费者信心下滑影响出现下降。

二、行情走势
本周内外盘天然橡胶价格先涨后跌，涨跌幅排序：东京RSS3>新加坡TSR20>NR>RU。基差与月差方面，RU-NR、RU-JPX、RSS3、NR-SGXTSR20价差缩小，RU-BR价差扩大。合成橡胶价格跌幅大于RU，导致合成-RU价差扩大。橡胶进口市场报盘下跌，贸易商积极出货，远月价格维持平水，工厂备货意愿一般。国产橡胶价格下调，期货盘面震荡走弱，下游需求以刚需为主，市场交投清淡。

三、基本面数据

1. 供给：泰国天气正常，东北部降雨季增；中国云南、海南进入雨季，原料产出减少，采购价格高位。泰国杯胶及胶水价格上升，海南胶水进浓乳厂-进全乳厂价差扩大。橡胶加工利润普遍下跌，进口量环比下降12%但同比增加42%，泰标、科标进口量处于高位。
2. 需求：中国全钢胎产能利用率环比提升221个百分点至6209%，半钢胎产能利用率环比提升253个百分点至7374%。轮胎出口量环比季节性走弱，但同比保持良好增长；重卡销量同比微增，乘用车销量同比高位。
3. 库存：中国天然橡胶社会库存环比下降13万吨至1342万吨，深色胶库存环比降15%至818万吨，浅色胶库存环比降01%至524万吨。期货库存显示，RU符合交割品质货物数量维持稳定，NR库存略低。

四、操作建议
分析师认为，宏观扰动叠加季节性供给增加与需求疲软，预计橡胶价格震荡偏弱运行。短期市场受原料压力及宏观利空主导，操作上建议关注库存变化及需求端动态。若需参与交易，应根据自身风险承受能力审慎决策。

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