20220407-山西证券-美联储紧缩政策的影响_4页_445kb

报告摘要

本报告分析了美联储3月会议纪要对市场的影响，重点围绕其紧缩政策路径及对中美股市的潜在影响。分析师张治指出，尽管美联储明确表示将逐步缩减资产负债表，并可能在5月开始这一进程，但该政策并未超出市场预期。

美联储紧缩路径：会议纪要显示，每月缩减950亿美元资产（600亿美元国债+350亿美元MBS）可能是合适的，且可能通过3个月或更长时间分阶段调整。未来可能将利率目标区间上调50个基点或更多。
实际利率变化：紧缩政策将导致实际利率由负转正，这是对美股的一次重要考验。理论上，当实际利率转正时，估值修正的影响会超过盈利增长，但美股金融、能源和龙头科技公司的现金流充裕，有助于缓解远期贴现压力。
利差倒挂与经济衰退：随后可能出现的利差倒挂通常伴随经济减速和盈利预期下调，但同时也可能伴随物价阶段性拐点。分析师认为，美国股市往往在经济衰退前或刚发生时触底，尤其在高通胀时期，物价拐点对股市低点有重要影响。
对A股的影响：中美十年期国债收益率之差已处于十年低点，反映出国内经济减速与海外高通胀的差异。国内将继续实施宽松的货币和财政政策以稳增长，预计二季度利率仍保持低位。成长股受美债实际利率影响较大，但其修正尚未充分，需关注稀缺性、市占率假设及竞争格局变化。