20250429-国元证券-神州泰岳-300002.SZ-2024年年报及2025年一季报点评_核心产品稳健增长_关注新品上线表现_3页_661kb

神州泰岳2024年年报及2025年一季报显示，公司全年营收达6452亿元，同比增长822%，归母净利润1428亿元，同比增长6092%。但2025年第一季度营收和净利润均出现下滑，销售/管理/研发费用率分别为15.6%、19.66%、5.15%，同比变动显著。海外及中国港澳台地区业务贡献4906亿元营收，同比增长1284%，成为增长亮点。

游戏业务方面，壳木游戏旗下SLG类游戏《战火与秩序》和《旭日之城》持续表现稳健，前者收入1062亿元（同比-647%），后者收入3454亿元（同比+951%），合计占游戏业务收入的96.86%。公司海外发行的《StellarSanctuary》和《NextAgers》两款新品已通过国内版号审核，处于商业化测试阶段，后续将在国内上线。

计算机业务受益于AI/ICT、物联网/通讯等技术应用，2024年营收1478亿元（同比+2053%），物联网/通讯业务增长尤为显著（同比+6230%）。公司技术储备丰富，累计申请专利1756项、授权专利1002项，拥有2093项软件著作权。云增值服务覆盖300+出海企业，跨境数据流量服务覆盖100+国家。

投资建议认为，公司游戏与计算机双业务驱动，核心产品表现亮眼，新产品上线有望支撑长期增长。预计2025-2027年每股收益分别为0.67/0.75/0.81元，对应PE16/15/14倍，维持"买入"评级。主要风险包括产品表现不及预期、行业政策变动及竞争加剧等。

财务数据显示，2024年公司研发投入强度较前年明显降低，但管理费用率上升。同时，现金流表现稳健，经营活动现金流净额达1648亿元，净利润率维持在13-18%区间。资产负债率下降至13.76%，财务结构持续优化。