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兴业证券研究报告总结

核心内容概述

本报告汇总了兴业证券在2015年3月18日发布的多个行业与策略观点，涵盖新三板投资策略、债市分析、50ETF期权、化工、TMT、医药、银行、建筑建材、轻工制造、非银行金融、汽车行业、电力及食品饮料等多个领域。报告从行业趋势、公司基本面、投资机会与风险提示等方面，为投资者提供了全面的市场分析与投资建议。

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主要观点与关键信息

新三板投资策略

• 市场定位：新三板作为中国资本市场的重要组成部分，为创业企业提供低成本、灵活的融资渠道，有助于推动“万众创业、万众创新”。
• 制度红利：交易和融资制度的完善、做市商制度的实施、交易门槛降低等政策推动，显著提升了新三板的流动性与估值。
• 投资机会：
  • 精选新兴产业公司，尤其是软件与服务行业占比高。
  • 再融资机会显著，2014年新三板融资总额大幅增长。
  • 转板制度预期出台，为优质企业提供退出渠道。
• 风险提示：新三板企业良莠不齐，涨跌分化将成为常态。

债市分析

• 城投债担保效率变化：
  • 12月9日中登公司政策调整后，城投债担保增信效率显著下降。
  • 2014年9月后，市场预期城投债具有政府信用，增信效率上升。
  • 随着债务置换政策的实施，城投债信用有望得到一定改善，但增信效率难以回到前期高点。
• 担保方式差异：
  • 担保公司 > 质押担保 > 抵押担保，主要因担保公司追偿相对容易。
• 抗周期性分析：
  • 担保增信效率顺周期，缺乏抗周期性。
  • 市场对担保逻辑简单，缺乏量化指标，尚未形成完整的定价体系。

50ETF期权分析

• 市场表现：华夏上证50ETF今日收盘上涨2.67%，日内振幅达2.51%。
• 期权分析：多只实值认购期权价格低于内在价值，具备安全边际，适合对市场不悲观的投资者配置。
• 投资建议：推荐投资者在市场预期不悲观时配置相关期权。

化工行业：上海家化

• 业绩表现：2014年营收增长19.38%，净利润增长12.22%，四季度增长加速。
• 业务亮点：
  • 化妆品、个人护理、家居护理等各板块增长良好。
  • 营销投入加大，带动销售费用率上升。
• 激励机制：
  • 实施股票期权与限制性股票激励计划，覆盖高管、核心人才和普通员工。
  • 通过激励提升员工积极性，促进公司持续发展。
• 投资建议：上调投资评级至“买入”，预计2015-2017年EPS分别为1.81、2.23、2.72元。
• 风险提示：营销投入产出比低于预期、核心人才流失。

TMT行业：京天利 & 鹏博士

• 京天利：
  • 公告增发预案，募集资金用于互联网保险平台建设。
  • 项目包含协同交互平台、营销服务中心、大数据中心。
  • 未来有望从渠道商转型为产品设计者，增强竞争优势。
  • 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为0.46元、0.64元、0.91元。
• 鹏博士：
  • 增发募集资金用于“家庭智能无线感知网”建设。
  • 项目目标为3年内覆盖1000万家庭，打造“智慧家庭Wi-Fi生态”。
  • 与光启科学等企业合作，提升技术实力与市场竞争力。
  • 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为0.42元、0.59元、0.81元。
• 风险提示：京天利：新产品发展不确定性；鹏博士：行业竞争加剧、无线宽带技术替代。

医药行业：东阿阿胶 & 华润三九

• 东阿阿胶：
  • 2014年营收微降0.18%，净利润增长13.52%。
  • 阿胶块销量下滑，但整体业绩稳定。
  • 投资建议：维持“增持”评级。
• 华润三九：
  • 2014年营收微降0.23%，净利润下降6.57%。
  • OTC业务下半年明显好转，处方药受多重因素影响表现不佳。
  • 投资建议：维持“增持”评级。

银行行业：招商银行 & 浦发银行

• 招商银行：
  • 2014年营收增长25.1%，净利润增长8.1%。
  • 不良贷款增加，减值计提力度加大，影响净利润。
  • 资产配置呈现“上半年扩张，下半年审慎”趋势。
  • 投资建议：维持“增持”评级，预计2015-2016年EPS分别为2.34元、2.41元。
• 浦发银行：
  • 2014年营收增长23.2%，净利润增长15.0%。
  • 不良贷款加速暴露，但拨备覆盖率较高。
  • 与上海国际信托的整合预期增强，综合金融能力提升。
  • 投资建议：维持“增持”评级，预计2015-2016年EPS分别为2.76元、2.88元。

建筑建材行业

• 行业趋势：
  • 短期主题活跃，传统建材存在博弈机会。
  • 水泥产量增长，但需求疲弱，未来增长需关注政策与市场变化。
• 公司表现：
  • 塔牌集团2014年营收增长16.8%，净利润增长51.9%。
  • 管理日益精细，期间费用率下降。
  • 投资建议：维持“增持”评级，预计2015-2017年EPS分别为0.78元、0.86元、0.95元。
• 风险提示：需求超预期下滑。

轻工制造行业

• 公司表现：
  • 业绩符合预期，设立产业基金推动外延发展。
  • 红牛罐业务快速增长，带动整体业绩提升。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计14-16年EPS分别为1.32元、1.53元、1.81元。
• 风险提示：行业竞争加剧、食品配料供应商集中度高、食品安全风险。

非银行金融行业

• 行业动态：
  • 中证协禁止券商接入第三方终端，影响互联网证券业务。
  • 券商需寻找新的模式与突破，未来业务发展将受此影响。
• 投资建议：券商股存在回调风险，但为介入良机，推荐关注海通、华泰等低估值大型券商。
• 风险提示：监管风险、大盘下跌风险。

汽车行业

• 公司动态：
  • 布局车联网，进入并购2.0模式。
  • 设立均胜智能车联有限公司，投资5亿元。
• 投资建议：给予“增持”评级，预计2014-2016年营收分别为71.51亿、85.86亿、100.25亿，净利润分别为3.20亿、4.60亿、6.85亿。
• 风险提示：新产品发展不确定性、无线宽带技术替代。

电力行业

• 公司动态：
  • 兴业环保-东睦股份实施限制性股票激励方案，推动公司发展。
• 投资建议：维持“增持”评级，预计15-16年营收分别为14.7亿、17.0亿，净利润分别为2.1亿、2.6亿。
• 风险提示：下游需求不达预期。

食品饮料行业

• 公司动态：
  • 爱普股份为香料香精行业龙头，市场占有率低，未来成长空间大。
  • 公司拟IPO发行4000万股，募资用于扩大香精生产、研发和物流建设。
• 投资建议：合理估值区间为33-38元，对应市值53-60亿元，维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、食品安全风险。

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投资评级说明

评级	定义
买入	相对大盘涨幅大于15%
增持	相对大盘涨幅在5%~15%之间
中性	相对大盘涨幅在-5%~5%之间
减持	相对大盘涨幅小于-5%

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新股发行信息（部分）

代码	简称	发行数量（万股）	发行价（元）
300435	中泰股份	2000.00	14.73
603338	浙江鼎力	1625.00	29.56
300429	强力新材	2000.00	15.89
603199	九华旅游	2768.00	12.08
603158	腾龙股份	2667.00	14.53
603869	北部湾旅	5406.00	5.03
600958	东方证券	100000.00	10.03
300430	N诚益通	1520.00	18.91
300428	N四通	2020.00	14.71
002748	N世龙	3000.00	15.38

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风险提示汇总

• 新三板：企业良莠不齐，涨跌分化。
• 债市：担保效率受政策影响显著，抗周期性不足。
• 50ETF期权：市场悲观时不宜配置。
• 上海家化：营销投入产出比、核心人才流失。
• 京天利 & 鹏博士：新产品发展不确定性、行业竞争加剧、技术替代。
• 东阿阿胶 & 华润三九：处方药表现不佳、OTC业务好转但需关注长期影响。
• 招商银行 & 浦发银行：不良加速暴露、资本压力、资产质量变化。
• 塔牌集团：需求超预期下滑。
• 爱普股份：行业竞争、供应商集中度、食品安全。

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投资策略总结

• 关注政策导向：如新三板制度红利、债务置换政策、互联网证券发展等。
• 把握行业趋势：互联网保险、车联网、环保、医药、建材等具备长期增长潜力。
• 重视公司基本面：重点推荐业绩稳定、管理优化、激励机制完善、业务结构优化的公司。
• 控制风险：关注市场波动、新产品发展不确定性、行业竞争加剧等风险因素。

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附：研究报告发布日期

• 所有报告发布于2015年3月18日-19日，投资建议为“增持”或“推荐”为主。