20230212-宝城期货-油脂周报_棕榈油引领油脂走势_震荡区间待突破_11页_699kb

油脂市场分析总结

核心内容

本周油脂市场整体呈现震荡格局，三大油脂（豆油、棕榈油、菜籽油）现货价格和期价均出现分化。市场关注重点转向主产国政策变化，尤其是印尼出口政策的调整对马来西亚棕榈油出口的潜在影响。同时，美国豆油库存维持低位，国内需求复苏逻辑与油粕套利资金松动共同影响油脂期价走势。菜籽油则因进口量增加和基差大幅回落表现相对较弱。

主要观点

1. 棕榈油

• 市场动态：本周棕榈油期价冲高回落，主要受马棕报告偏空影响。
• 库存情况：国内棕榈油港口库存高位徘徊，但市场对消费预期乐观，库存有去化可能。
• 政策影响：印尼暂停大部分棕榈油出口许可，预计持续至4月底，可能抑制印尼出口，利好马来西亚出口。
• 价格波动：受国内预期定价及国际风险因素影响，棕榈油期价波动较大，短期向上突破未果，重回震荡区间。

2. 豆油

• 库存与产量：美国农业部下调美豆压榨预估，限制产量增长；同时生物燃料需求增加，导致库存难以累积。
• 国内表现：国内需求复苏逻辑主导消费预期，油粕套利资金松动减轻期价反弹压力。
• 价格波动：豆油波动率低于棕榈油，但本周反弹未能突破震荡区间上沿，重回震荡。

3. 菜籽油

• 供应预期：加拿大菜籽产量恢复，进口量逐月增加，国内供应改善预期增强。
• 成本与利润：进口菜籽盘面压榨利润大幅回落，可能影响油厂远期进口积极性。
• 基差变化：近期菜油基差断崖式回落，幅度为三大油脂之最，但基差绝对值仍高于其他品种。
• 市场表现：菜籽油期价整体偏弱，维持相对弱势。

关键信息

1. 市场回顾

• 现货价格：四级豆油张家港现货价格9500元/吨，周比下跌10元；广州24度棕榈油现货价下跌至7760元/吨，周比上涨190元；进口菜籽产菜油广东现货价为10500元/吨，周比下跌100元。
• 期价走势：豆油期价周跌幅0.02%，棕榈油周涨幅0.62%，菜籽油周跌幅1.36%。
• 资金变化：菜油增仓超1.8万手，棕榈油减仓超7.8万手，资金面分化明显。

2. 库存与产量

• 美豆油库存：生物燃料需求增加，库存维持低位，预计年末库存难以累积。
• 马棕库存：1月末库存增加3.26%至227万吨，主要因进口激增，但出口大幅减少23%。
• 印尼出口政策：暂停约三分之二棕榈油出口许可，预计未来三个月可出口供应量约600万吨，月均200万吨。
• 加拿大油菜籽库存：截至2022年12月31日，库存为1135.6万吨，远高于上年同期。

3. 进口成本

• 毛豆油进口成本：美国、阿根廷、巴西毛豆油进口成本分别为11229.87元/吨、10067.76元/吨、10236.23元/吨，均有所下降。
• 棕榈油进口成本：2月至9月进口成本基本稳定在8100元/吨左右，7月至9月略有下降。
• 菜籽油进口成本：加拿大菜籽油进口成本为11682.72元/吨，较前月略有下降。

图表与数据

图表目录

• 图1：四级豆油张家港现货价格
• 图2：24度棕榈油广州现货价格
• 图3：进口菜籽产菜油广东现货价
• 图4：豆油活跃合约期现价差
• 图5：棕榈油活跃合约期现价差
• 图6：菜籽油活跃合约期现价差
• 图7：毛豆油进口成本
• 图8：棕榈油进口成本
• 图9：菜籽油进口成本
• 图10：国内豆油库存
• 图11：国内棕榈油库存
• 图12：国内菜籽油库存

表格目录

• 表1：三大油脂期货市场表现
• 表2：毛豆油进口成本
• 表3：棕榈油进口成本
• 表4：菜籽油进口成本

结论

• 棕榈油：短期震荡为主，出口政策调整和国内库存预期改善是主要关注点。
• 豆油：库存维持低位，需求复苏与套利资金松动影响期价走势，波动率较低。
• 菜籽油：供应改善预期增强，但进口利润回落和基差大幅回落使其表现相对较弱。

整体来看，油脂市场受供需变化和政策影响较大，短期仍以震荡为主，需关注国内外政策动向及库存变化。