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油脂及蛋白粕市场周度总结（2023年2月12日）

核心内容概述

本周，粕类及油脂市场整体呈现区间震荡格局。尽管受到宏观情绪企稳、外盘原油反弹及产地政策利好等因素的支撑，但随后因MPOB报告数据偏利空及南美产量不确定性等因素，市场情绪有所回落。国内油脂基本面差异显著，棕榈油供应充裕，豆油与菜油库存修复缓慢，市场关注点逐步转向需求端的改善。蛋白粕方面，USDA报告数据偏空，但阿根廷产量不确定性及豆粕高基差支撑了价格。

主要观点

1. 行情回顾

• 油脂市场：棕榈油及豆油先扬后抑，菜油整体偏弱。
• 蛋白粕市场：豆粕冲高回落，菜粕走势偏弱。
• 价格变动：截至2月10日，豆粕主力合约收盘3853元/吨，周度减0.98%；菜粕主力合约收盘3181元/吨，周度减1.33%。
• 基差变化：豆油基差仍维持较高水平，而菜油基差明显走弱。

2. 逻辑观点

油脂市场

• 棕榈油：供应较充裕，国内进口需求有限，但产地库存压力较大。印尼出口政策变化及马来减产周期对市场形成扰动。
• 豆油：供应有望在3月后边际改善，但短期仍处于偏低库存水平，需求端在节后进入传统淡季，但补库需求较旺。
• 菜油：供应预期改善，全球菜籽产量增加，国内进口菜籽到港修复，库存回升至偏高水平，但需求在三大油脂中并无明显优势。

蛋白粕市场

• 美豆供需：新作供需偏紧，出口成本维持高位。USDA报告数据中性偏空，阿根廷产量仍存不确定性。
• 巴西产量：维持丰产预期，但天气潮湿影响收获进度，港口运力问题也需关注。
• 国内需求：一季度饲用需求预计较弱，养殖利润不佳，采购意愿下降。

关键信息

供应情况

• USDA报告：2022/23年度美豆期末库存上调，阿根廷产量下调。
• 巴西产量：2022/23年度预计达1.529亿吨，创纪录，但收获进度偏慢。
• 印尼出口政策：国内销售与出口额度配套系数为1:6，近期暂停部分出口许可以确保国内供应。
• 马来棕榈油：1月份产量环比下降15%，出口量环比下降23%，库存环比增加3%，供需平衡偏弱。

需求端

• 国内养殖利润不佳：自繁自养利润为-396.13元/头，饲用需求表现较弱。
• 油脂下游消费：节后气温回升，叠加政策放开，棕榈油下游消费明显好转。
• 豆油需求：节后处于传统淡季，但补库需求较旺，需求持续好转仍需时间。

库存情况

• 豆粕库存：周度减少至44.89万吨，但仍处于供应缺口状态。
• 菜粕库存：周度减至3.18万吨，原料供应改善，库存修复预期较强。
• 油脂库存：豆油港口库存减至54.7万吨，菜油库存降至11.71万吨，棕榈油库存增加至100.65万吨。

成本利润

• 进口榨利：油菜籽、大豆及棕榈油进口榨利有所修复，但整体仍偏弱。
• 豆油基差：仍维持较高水平，棕榈油基差走弱。
• 豆粕基差：高基差支撑价格，但进口采购偏慢，供应缺口仍存。

行情展望

• 油脂市场：在多重因素影响下，短期仍维持宽幅震荡，缺乏明显单边趋势。棕榈油受库存压力影响，缺乏向上突破动力。
• 蛋白粕市场：短期维持3800-3950区间震荡，中长期关注巴西出口节奏，价格重心预计下移。
• 操作建议：短期建议高抛低吸，中长期可逢高布局空单及逢低做多05油粕比机会。

风险因素

• 南美产量及出口节奏：巴西丰产预期较强，但阿根廷产量仍存不确定性。
• 马来及印尼供需：马来棕榈油产量预计3月后恢复，但出口需求疲软；印尼出口政策调整可能影响市场预期。
• 宏观因素：美联储加息步伐放缓但仍将持续，对商品价格构成压力。
• 原油价格波动：国际原油价格宽幅波动，影响油脂市场情绪。
• 油脂消费：节后消费恢复情况及政策影响需持续关注。

行业动态

• 阿根廷播种完成：一季大豆播种完成，二季大豆处于分叶阶段。
• 巴西产量上调：CONAB上调巴西大豆产量至1.529亿吨，较1月预期增加20万吨。
• 印尼出口政策调整：暂停部分棕榈油出口许可，以保障国内供应。
• 美联储表态：就业数据强劲，加息仍需持续，对商品市场形成压力。

总结

本周油脂及蛋白粕市场在供需博弈中维持震荡格局，棕榈油受库存压力影响表现偏弱，豆油与菜油则因供应预期改善及需求端变化呈现分化走势。蛋白粕市场同样受到南美产量及出口节奏影响，短期维持震荡，中长期价格重心预计下移。操作上建议短线波段操作，关注05合约油粕比机会。市场风险因素较多，需持续关注南美产量、印尼政策、原油波动及油脂消费变化。