> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 匠心家居：短期波動無礙長期價值顯現 ## 核心內容概述 匠心家居（MotoMotion）在2026年第一季度（Q1E）營收與淨利均出現下滑，主要受匯率波動及財務費用增加影響。然而，公司長期戰略持續深化，強化核心客戶關係，優化客戶結構，並積極應對行業變革與外部衝擊，為未來市場份額提升與高品質增長奠定基礎。 --- ## 主要觀點與關鍵信息 ### 1. **財務表現與短期壓力** - **2026Q1營收與淨利下滑**： - 營收7億元，同比減少4%。 - 归母淨利1.7億元，同比減少14%。 - 扣非後归母淨利1.3億元，同比減少29%。 - **財務費用大幅增加**： - 財務費用3754.98萬元，同比增加269.23%。 - 主要因匯率波動及關稅政策調整，對利潤造成階段性壓力。 - **淨利率穩定**： - 網利率22.34%，同比下降2.78個百分點，反映盈利能力仍處於穩健狀態。 ### 2. **客戶結構優化與零售渠道深化** - **客戶集中於美國市場**： - 前十大客戶全部來自美國，其中70%為家具零售商。 - 美國市場客戶數量佔家具類客戶總數的90.75%。 - **零售客戶占比提升**： - 美國市場零售客戶收入佔公司2026Q1營收的71.25%。 - 零售客戶收入佔美國市場銷售總額的77.08%。 - **客戶品質提升**： - 新增15家客戶，其中13家為美國零售商。 - 一家新客戶入選《Furniture Today》2025年5月26日發佈的美國“前100位家具零售商”榜單。 - **關稅政策影響**： - 自2025年10月起，美國對木材及木製品關稅提高至25%。 - 匠心家居主動承擔部分關稅成本，導致FOB價格下降，客戶採購額變動並非反映終端需求變化。 ### 3. **行業趨勢與公司戰略** - **行業處於需求調整與結構重塑階段**： - 美國家具零售銷售額較2022年下降約8%，主要受房地產市場低迷影響。 - 行業集中度提升，中小企業退出市場，資源向頭部企業與優質供應鏈集中。 - **公司戰略聚焦長期價值**： - 建立全球化製造佈局，優化運營與組織效率，鞏固在核心客戶供應鏈中的地位。 - 推動品牌與渠道建設，探索“Shop-in-Shop”等零售展示模式，提升與消費者的直接連接能力。 - 考慮戰略合作與並購，完善產業鏈佈局，提高資源配置效率與競爭壁壘。 ### 4. **盈利預測與投資建議** - **調整盈利預測**： - 預計2026-2028年歸母淨利分別為10.3億元、12.4億元、14.5億元（此前預測為11.7億元、14.6億元）。 - **投資評級維持“買入”**： - 雖然2026Q1表現受短期因素影響，但公司長期戰略清晰，客戶結構優化，盈利品質穩健。 - 在行業集中度提升與結構性機會下，公司有望實現業務規模與品質的協同增長。 --- ## 風險提示 - **客戶流失風險**：核心客戶關係可能受到外部因素影響。 - **原材料成本上升風險**：行業成本壓力持續存在。 - **海外需求波動風險**：美國市場需求受房地產與政策因素影響，存在不確定性。 --- ## 結論 匠心家居在2026Q1面對短期財務壓力，但其戰略重心持續向優質零售渠道轉移，客戶結構不斷優化，盈利能力保持穩健。面對行業結構性調整與外部衝擊，公司通過全球製造佈局與運營效率提升，強化供應鏈地位，有望在未來實現持續增長與市場份額提升。投資者應關注其長期戰略執行能力與行業集中度提升的機會，同時留意潛在風險。