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匠心家居：短期波動無礙長期價值顯現

核心內容概述

匠心家居（MotoMotion）在2026年第一季度（Q1E）營收與淨利均出現下滑，主要受匯率波動及財務費用增加影響。然而，公司長期戰略持續深化，強化核心客戶關係，優化客戶結構，並積極應對行業變革與外部衝擊，為未來市場份額提升與高品質增長奠定基礎。

主要觀點與關鍵信息

1. 財務表現與短期壓力

• 2026Q1營收與淨利下滑：
  • 營收7億元，同比減少4%。
  • 归母淨利1.7億元，同比減少14%。
  • 扣非後归母淨利1.3億元，同比減少29%。
• 財務費用大幅增加：
  • 財務費用3754.98萬元，同比增加269.23%。
  • 主要因匯率波動及關稅政策調整，對利潤造成階段性壓力。
• 淨利率穩定：
  • 網利率22.34%，同比下降2.78個百分點，反映盈利能力仍處於穩健狀態。

2. 客戶結構優化與零售渠道深化

• 客戶集中於美國市場：
  • 前十大客戶全部來自美國，其中70%為家具零售商。
  • 美國市場客戶數量佔家具類客戶總數的90.75%。
• 零售客戶占比提升：
  • 美國市場零售客戶收入佔公司2026Q1營收的71.25%。
  • 零售客戶收入佔美國市場銷售總額的77.08%。
• 客戶品質提升：
  • 新增15家客戶，其中13家為美國零售商。
  • 一家新客戶入選《Furniture Today》2025年5月26日發佈的美國“前100位家具零售商”榜單。
• 關稅政策影響：
  • 自2025年10月起，美國對木材及木製品關稅提高至25%。
  • 匠心家居主動承擔部分關稅成本，導致FOB價格下降，客戶採購額變動並非反映終端需求變化。

3. 行業趨勢與公司戰略

• 行業處於需求調整與結構重塑階段：
  • 美國家具零售銷售額較2022年下降約8%，主要受房地產市場低迷影響。
  • 行業集中度提升，中小企業退出市場，資源向頭部企業與優質供應鏈集中。
• 公司戰略聚焦長期價值：
  • 建立全球化製造佈局，優化運營與組織效率，鞏固在核心客戶供應鏈中的地位。
  • 推動品牌與渠道建設，探索“Shop-in-Shop”等零售展示模式，提升與消費者的直接連接能力。
  • 考慮戰略合作與並購，完善產業鏈佈局，提高資源配置效率與競爭壁壘。

4. 盈利預測與投資建議

• 調整盈利預測：
  • 預計2026-2028年歸母淨利分別為10.3億元、12.4億元、14.5億元（此前預測為11.7億元、14.6億元）。
• 投資評級維持“買入”：
  • 雖然2026Q1表現受短期因素影響，但公司長期戰略清晰，客戶結構優化，盈利品質穩健。
  • 在行業集中度提升與結構性機會下，公司有望實現業務規模與品質的協同增長。

風險提示

• 客戶流失風險：核心客戶關係可能受到外部因素影響。
• 原材料成本上升風險：行業成本壓力持續存在。
• 海外需求波動風險：美國市場需求受房地產與政策因素影響，存在不確定性。

結論

匠心家居在2026Q1面對短期財務壓力，但其戰略重心持續向優質零售渠道轉移，客戶結構不斷優化，盈利能力保持穩健。面對行業結構性調整與外部衝擊，公司通過全球製造佈局與運營效率提升，強化供應鏈地位，有望在未來實現持續增長與市場份額提升。投資者應關注其長期戰略執行能力與行業集中度提升的機會，同時留意潛在風險。