20231027-东海证券-微电生理-688351.SH-公司简评报告_业绩符合预期_持续看好产品放量_4页_320kb

微电生理公司研究简评

业绩符合预期，2023前三季度营业收入236亿元（+230.1%），归母净利润12亿元（+32,536%），Q3单季营收94亿元（+342.1%），净利润9亿元（+66,908%）。

增长驱动因素

• 海内外协同推进，冷冻消融导管和设备获批上市，成为首个国产冷冻消融产品；TrueForce®导管获CE和UKCA认证，已在国内外开展手术。
• 电生理集采政策推动产品放量，中标福建等27省市集采，北京DRG集采平均降幅32%，预计市占率提升。

财务影响

• 毛利率从60.58%降至65.55%（降5.03个百分点），净利率从13.32%提升至4.88%。
• 销售费用率上升至33.14%（升3.80个百分点，产品营销加强），管理费用率下降至11.00%，研发费用率降0.73个百分点。

投资建议

• 维持“买入”评级，预计2023-2025年营收分别为344亿元、482亿元、653亿元，归母净利润分别为29,000万元、61,000万元、110,000万元。

风险

• 研发进展、产品销售推广和政策风险可能导致业绩不及预期。